全球失衡与财政货币冲击

张淑芹　王玉凤

[内容摘要]本文从战争视角切入，对全球失衡进行了深入分析。鉴于美元的中心地位，文中引入一国货币为国际储备货币，构建了基于垄断竞争和黏性价格的两国一般均衡模型，考察了储备货币发行国的财政冲击和货币冲击对全球失衡以及他国经济与福利的影响。美国巨额战争开支引致的财政恶化是影响其经常账户赤字的重要因素。得益于美元的国际储备货币地位，美国的巨额赤字才得以弥补，美元换财富的模式才得以持续；而非储备货币国家的产出、消费、经常项目和贸易条件等在长期都受到负面冲击，居民福利下降。为应对“美元霸权”，中国应积极推进人民币国际化。

[关键词]全球失衡；财政冲击；货币冲击；战争

一、引言

过去的20年中，世界经济发展呈现出两个值得关注的重要特征。一是全球经常账户严重失衡。一方面美国的经常账户存在严重赤字；另一方面很多发展中国家（如中国）却积累了大量的贸易盈余。二是低利率。20世纪90年代起，主要发达国家的实际利率或期限溢价总体呈稳步下降趋势，基本维持在2%以内。2006年以后美国及欧元区期限溢价更降至1%以下，几乎接近于0。

对于上述现象，经济学家们一直试图做出合理的解释。一个主流解释是Bernanke提出的“全球储蓄过剩论”：即东亚和中国在1998年危机后实施的出口导向战略以及积累的大量外汇储备导致全球储蓄过剩。过剩的储蓄流入美国，压低了利率，刺激了需求，致使美国经常账户出现赤字。……