政策主导下的钢铁行业横向并购绩效研究
——基于财务指标法与EVA法的比较

赵 息 刘 敏

（天津大学管理与经济学部 天津 300072）

ZHAO Xi，LIU Min

（College of Management and Economics，Tianjin University，Tianjin 300072，China）

政策主导下的钢铁行业横向并购绩效研究
——基于财务指标法与EVA法的比较

赵 息 刘 敏

（天津大学管理与经济学部 天津 300072）

文章基于财务指标法与EVA法，利用钢铁上市公司的年报数据，对2005－2013年发生的政策主导下的钢铁行业上市公司横向并购事件进行实证研究。结果表明二者差异在于：财务指标法下，并购当年的绩效低于并购前一年，并购后一年的绩效要优于并购当年和并购前一年，但不明显；EVA法下，并购前后企业EVA大多数小于0且绩效呈逐年下降趋势。

钢铁行业；横向并购；财务指标法；EVA法；并购绩效

并购重组行为在西方国家发展较成熟，在我国也越来越普遍，很多企业通过实施并购重组来提高企业竞争力。针对我国钢铁行业存在的问题，2005年以来政府先后出台了一系列促进钢铁产业发展的政策，自此我国钢铁行业的并购活动持续推进。

并购绩效的研究方法一般包括事件研究法、财务指标法和个案研究法［1］。目前，学者对并购绩效的研究没有得出一致的结论，有些学者的研究表明并购未使企业绩效得到改善，如Jensen，Ruback［2］、Moeller，Sehlingemann［3］；也有学者得出了相反的结论，如Kaplan［4］、Healy［5］、Linn，Switzer［6］、陈信元，张田余［7］。学者对并购绩效的研究并没有得出一致的结论，但他们通过实证研究发现并购方式不同并购绩效也会不同。如：Heitor［8］、李善民，陈玉罡［9］、冯根福，吴林江［10］。随着EVA方法的不断成熟，近几年许多学者采用EVA法从经济增加值的角度对并购绩效进行研究，如肖翔，王娟［11］、陆贵贤［12］、叶璋礼［13］。……