“改革牛”不会掏空实体经济

董少鹏

中国股市自2014年7月下旬走牛以来，已经进入第11个月了。面对气势如虹的行情，很多人感到看不懂，还有人担心资金流向股市，会掏空实体经济。

笔者认为，股市上涨会伤害实体经济的说法不科学，因为它混淆了一级市场和二级市场的不同功能。人们日常所说的“炒股”，主要是指二级市场买卖。二级市场是新老股东之间交易的场所，在这里，持有股票的人卖给没有股票的人。除非交易者将资金撤出来，否则这里的资金一般不进入实体经济。当然，投资者支付的税费会有一部分转移到实体经济，但这部分资金相对于整个市场的市值，几乎可以忽略。

虽然用于二级市场交易的资金一般不进入实体经济，但二级市场交易价格却对一级市场功能的发挥具有直接影响，即二级市场“水涨”一级市场“船高”，反之亦然。如果二级市场低迷，不仅已上市公司难以通过再次发行新股获得资金，而且，首次发行新股的公司也会大幅度减少；如果二级市场严重低迷，甚至会出现企业无法发行新股的局面。最近的一次新股“断流”即发生在2012年10月下旬至2014年1月，投资者至今记忆犹新。

再看现在的局面，随着“改革牛”行情的深入，大量企业通过IPO和再次发行获得大量资金，用于生产经营和研发。6月10日上市的中国核电和6月17日发行的国泰君安，被称作航母级企业，融资额分别达160多亿元和300多亿元，如果没有良好的二级市场行情，这样规模的发行是不可能实现的。

可见，二级市场适度活跃对于实体经济是非常有利。

对于这一轮行情，普遍冠之以“改革牛”，是基于对全面深化改革的中长期预期。目前，我们已经拥有了一批优秀的上市公司，即使经济增速放缓，他们也会拿出良好的成绩单。中国经济结构从中低端转向中高端、发展动力从要素增长转向创新驱动的历史大潮之中，一定还会诞生一批又一批优秀的上市公司。投资他们，可以获得扎实的回报。

当然，就目前而言，很多人把二级市场当作“包赚不赔”的淘金场所；也有部分人放弃实业，转向股票二级市场，但这不会成为主流。因为，有志于从事实业的人大量存在，二级市场的潮起潮落也终究会发挥调节作用。最终会实业的归实业，金融的归金融。同时，实业与金融也是相互合作、互为依托的。即便我们信奉规律的力量，我们也应当对股市投资者进一步提示风险。

二级市场潮起潮落很正常。应当把关注的重点放在维护市场秩序上，而不应该放在指数的涨跌上。

监管者的主要责任就是依照法律授权，依照法律规定，严格执法，而不应对具体的市场交易行为过多干预。无论对新股发行价格还是发行规模，也无论是对二级市场的融资融券规模还是市盈率水平，都不应该指手画脚，不能搞所谓的“窗口指导”。但是，一旦发现违法违规的操作行为，就要依法查处。

严格执法不仅是对理性投资者的支持，也是对实体经济的支持。