上市公司股权质押危机榜

上市公司股权质押风险已逐渐暴露，如何防范和化解这样的风险，成为市场未来一个时期的焦点。

根据公开数据及市场普遍的质押融资率，我们的估算显示，截至9月16日，大约已经有6262亿元质押市值跌破预警线，涉及547家上市公司。约有4793亿元质押市值跌破平仓线，涉及409家上市公司。

去年下半年以来，上市公司股权质押之风愈刮愈烈，无论在质押公司家数、质押次数还是质押规模上，都出现了大幅的增长。然而，市场的暴跌令这些质押变成了潜在的“炸弹”，当前震荡不断的股市，令市场对于上市公司股权质押的忧虑不断加剧。如果股价仍持续下跌，不少公司将被推向预警线甚至平仓的边缘。

通过对大量的股权质押数据以及市场交易数据进行分析，我们大致可以勾勒出当前上市公司股权质押的总体风险：从当前股权质押的整体情况来看，系统性风险其实还是在可控范围。但是个案的风险依然值得注意，特别是6月12日以来下跌幅度较大的个股，一旦后市股价持续下跌，则将有极大可能面临平仓的威胁。

事实上，这些个案风险在8月末已经出现。8月27日，顾地科技（002694）披露，其控股股东广东顾地所持有的公司股票99.95%处于质押状态，预警线区间为7至13元每股，平仓线区间为6至12元每股，其中质押给海通证券的8399.14万股中部分已经临近平仓线；

8月28日，巨龙管业（002619）披露，其控股股东质押给中信证券的1000万股已经部分接近警戒线。

在对大量数据进行分析统计的基础上，我们归纳了质押规模占大股东持股比例较高的个股，同时根据通用设定标准对预警线和平仓线进行了估算，筛选出接近或跌破平仓线、预警线的个股，供投资者防范风险。

股权质押同比大幅激增

数据显示，2015年初至今，有1106家公司完成了3950次股权质押，质押规模达到1044.19亿股。其中质押次数超过10次的公司有70家。

而回顾2014年同一期间，有864家公司总计完成了2839次股权质押，质押规模为863.01亿股。其中，质押次数超过10次的公司仅有37家。

可见，与上年同期相比，今年以来的股权质押无论在质押公司家数、质押次数还是质押规模上，都出现了大幅的增长。

在所涉及的质押方中，质押给券商的股权规模最大。这也意味着若股权质押出现风险，券商也将首当其冲。

从行业分布来看，本期进行股权质押的1106家公司中多来自于化工、医药生物、机械设备等行业，其中化工行业中有109家公司于今年进行了股权质押。

35家公司质押规模占比超7成

本轮股权质押潮中，参与股权质押的大多为公司的大股东，另有部分公司持股比例较高的二股东也参与其中。由于大股东为主要参与群体，且数据获取途径有限，我们仅将公司的质押规模与大股东持股数量进行比较。数据显示，今年以来发生股权质押的公司中，有112家公司质押规模占大股东持股数量的比例超过50%，而占比超过70%的公司有35家。

广东明珠（600382）质押规模占大股东持股数量比例高达99.51%，在全部股权质押个股中排名居首。具体来看，公司大股东深圳市金信安投资有限公司6月25日将6800万股股权质押给了兴业证券。而该股东持股数量总计为6833.30万股。

在质押规模站大股东持股数量比例居前的个股中，保千里（600074）的质押规模达到了11.11亿股，绝对数值在发生股权质押的个股中处于高位。同时，保千里质押规模占大股东持股数量比例达到71.00%，占总股本的比例也达到49.25%。

此外，资料显示，保千里今年以来完成质押的次数高达24次（其中有5次已经解押），亦位居前列。质押方包括国信证券、西藏信托、华创证券等10家机构。

另外，在众多涉及股权质押的上市公司中，质押股权规模占总股本的比例也是一个值得关注的指标。质押规模占总股本比例较高的个股，未来一旦不幸被“平仓”，就意味着上市公司的控股股东将直接易主，这不论对券商还是融资人来说都非常被动。

在全部发生股权质押的个股中，华信国际（002018）被质押的股数占总股本比例位居两市第一。资料显示，今年以来，华售国际一共进行了9次股权质押（其中2次已经解押），质押方包括上海国际信托、华泰证券、太平洋证券和海通证券4家机构，质押起始时间在4月、5月和6月，合计共质押了6.61亿股，占华信国际总股本的60.14%。

此外，华信国际融资人均为大股东上海华信国际集团，而上海华信国际的总持股数量也不过7.29亿股，这意味着大股东已经将自己拥有股权的98.95%质押出去。

868只次个股股价低于预警线

为了更好的筛选出哪些个股已经濒临预警线，我们对于预警线做了如下设定：

1、当前市场上股权质押业务的质押率一般在30%-50%之间，我们取50%的水平进行计算；

2、对于股权质押的综合成本，我们粗略按照10%来计算；

3、预警线、平仓线一般被设定为150%（160%）和130%（140%）。我们设定预警线、平仓线分别为150%、130%。因此，预警线的计算公式为质押股价×质押率×（1+综合成本）×150%，平仓线的计算公式为质押股价×质押率×（1+综合成本）×130%。

4、当前市场震荡，大量上市公司大股东为防止股权质押爆仓，选择了停牌。对于这部分股票我们进行了剔除。

当然，根据以上设定条件计算出来的预警线和平仓线，与个股的真实情况会存在一定差异。但是这样的估算依然具有重要意义。

筛选结果显示：有868只次个股9月16日复权后股价已经低于理论预警线，其中有249只次个股的股价在预警线之下平仓线以上。此外，另有86只次个股尽管当前股价高于理论预警线，但是与预警线的差异不足5%。若后市股价继续下跌，这部分个股依然面临跌破预警线的威胁。

数据显示，与理论预警线偏离程度最高的正是前期备受关注的暴风科技（300431）。资料显示，暴风科技股东冯鑫从6月19日和7月13日起分别质押了66万股和325万股，质押方分别是中金公司和深圳高新投集团，合计参考质押市值约为11亿元。截至9月16日，暴风科技质押给高新投集团的325万股已经跌破预警线63.92%。而在7月18日继续向中金公司质押了70万股以后，尽管预警线有所调低，暴风科技对中金的质押仍然跌破理论预警线45.01%。

与预警线偏离程度较大的个股中，华数传媒（000156）质押规模相对较大。资料显示，华数传媒第二大股东杭州云溪投资合伙企业5月15日将所持有2.87亿股全部质押给工银瑞信投资管理公司，质押市值162.23亿元。值得一提的是，云溪投资是由马云、史玉柱和谢世煌共同投资设立，以参与定向增发的方式入股华数传媒。

从目前情况来看，华数传媒面临着巨大的压力，按照我们的估算，公司9月16日股价已经跌破预警线44.10%，跌破平仓线35.49%。不过，也有业内人士开玩笑称，要马云补仓自然“不差钱”。而很多其他的高危个股，或许并没有这么幸运。