股权激励对送转股的影响——来自中国上市公司的实证研究

徐政华 孙雪平 郭鸿帅

（1.中国民用航空局审计中心 2.青岛大学）

2005年底证监会公布了《上市公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）后，公告股权激励草案的公司数量大幅度增加。《管理办法》对于那些以限制性股票、股票期权及其他方式进行股权激励的公司具有约束力。

由于我国股权激励制度起步较晚，学术界针对股权激励的研究大都集中在股权激励对公司绩效及管理层盈余管理的影响方面，关于股权激励对公司股利分配政策，尤其是送转股影响的研究较少。那么，实施股权激励制度与上市公司的送转股水平是否存在显著的相关关系？股权激励公司中影响送转股水平的因素有哪些？公司治理结构和公司特征是否影响上市公司的送转股水平？为了验证这些问题，本文利用2010～2013年公告股权激励草案的上市公司的有关数据实证研究了股权激励计划对送转股水平的影响，并从公司治理结构和公司特征两方面研究影响股权激励公司送转股水平的因素。

一、文献综述

我国学者关于股权激励和送转股方面的研究主要有肖淑芳（2009）从股权激励收益的角度，实证研究发现上市公司管理层为了自身利益会有目的地提高送转股比例，以降低股票期权的行权价格，获取更多的股权激励收益。股权激励收益是公司股价与股票期权行权价之间的差额，所以行权价的变动会影响管理者的股权激励收益。管理层通过股利分配方式的选择操纵行权价使自身获益，体现了其机会主义行为。……