金融冲击与中国房价波动

摘要：构建包含金融冲击的动态随机一般均衡（HDSGE）模型，考察金融冲击对我国房价波动的影响，研究发现：包含金融冲击的模型相对于未包含金融冲击的模型更好地拟合了我国经济的现实；金融冲击对我国房地产市场具有显著的冲击效应，并且积极的金融冲击在增加房地产部门投资的同时降低了其他部门的投资；同时，金融冲击具有扩大货币政策冲击效应的“加速器”作用。进一步对房价波动进行贝叶斯冲击分解，分析表明：在短期和中期，金融冲击是推动我国房价波动最为重要的因素；而在中长期和长期，货币政策冲击仍是我国房价波动的主要推动力。因此，货币政策和金融政策都是房地产市场调控的重要手段。政府应积极利用货币政策冲击和金融冲击的效应稳定房地产市场，不过在利用金融冲击时需要注意其对国民经济其他部门产生的负面效应。

关键词：金融冲击；房价波动；动态随机一般均衡模型；货币政策冲击；住房需求；房价膨胀；担保约束；家庭优化行为；企业投资行为

中图分类号：F015；F822.2；F224.0 文献标志码：A文章编号：16748131（2016）01006113

一、引言

宏观经济理论和经济发展的实践均表明，金融因素对于一国经济波动具有显著性影响（Nolan et al，2009；Jermann et al，2012）。然而，以新凯恩斯主义动态随机一般均衡（New Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium，即NKDSGE）模型为代表的主流宏观经济学分析框架却长期忽略了对金融因素的分析。2007至2009年国际金融危机给世界经济造成的巨大破坏引发了众多研究者对现有宏观经济学研究范式的重新思考，Blanchar等（2010）认为，对金融因素的忽视导致现有的宏观经济政策在金融管制方面的失败是金融危机产生的重要原因。……