协同创新基金总经理王木：“资本寒冬”今春离去

核心提示：股市、并购、新三板、O2O、风口、P2P……这一系列概念“砸”下来的结果，就是所谓的“资本寒冬”。

“从去年9月开始，普通股权投资机构募资变得很难，有资金的机构也变得很谨慎，不敢对外投资。”王木对《支点》记者说。

三年前，深创投创始人李万寿从原单位离职，创立协同创新基金管理有限公司（以下简称“协同创新基金”），王木作为核心骨干加盟，担任协同创新基金总经理。

在王木看来，过去两年股权投资与创业领域有太多“概念”：不少项目其实更适合年轻人养家糊口，但创业者都瞄准募资，把目光盯在“热钱”上。

“当谨慎终于来临，资本流动性下降就导致股权投资行业出现了所谓的‘资本寒冬。”王木预测，这波资本流动性降低的趋势，有望在今年5月逐步改善。

大家被各种概念“玩”怕了

《支点》：去年下半年，国内投融资节奏开始放慢，创投圈也频频发出“资本寒冬”的声音。您怎么看待这场“资本寒冬”？

王木：我的观点与很多人不一样，我不认为资本会面临真正意义上的“寒冬”。2015年的“资本寒冬”，就好像深圳2015年冬天的气温一样，“寒冬只存在于人们心里”。

真正的“资本寒冬”，只有在经济危机、经济萧条的情况下才会出现。当然也有经济学家警示，如果中美真的开始“掰手腕”，可能造成全球大范围经济萧条。但庆幸的是，到目前为止，我们只经历危机而未见萧条。

我们所指的“资本寒冬”，核心是资本流动性降低。回顾一下2014-2015年的一些非关键词，股市、并购、新三板、O2O、风口、P2P……这个线条导致的结果就是所谓的“资本寒冬”。

2014年第一季度，沉寂几年的股市因并购话题而活跃，股权投资基金也开始复苏。次年，并购基金就相对过剩了，因为上市公司似乎自己“学会”了并购。

2014年年中，电商、O2O成为热点。“风口”一词频频提及，一批项目以为自己在风口上就一定能飞，一批出资人也认为风口就是投资信号，结果证明是错了。

2014年下半年，新三板热潮来临，不盈利也能“上市”的传闻，让企业、个人和部分机构趋之若鹜。到了2015年，这个伪命题也总算被大家弄清楚了。

2015年初，“圈钱却没有信用基础、投资却没有投资团队、风控只有唯一合同范本”的P2P，开始被热炒。但热潮过后，依然是一地鸡毛。

这两年的股市，就更不用细说了。

所以说“一切是被玩坏的”。在对“创客”及“互联网+”做出各自解读的最后一波概念后，真正的谨慎开始来临。

从去年9月开始，普通股权投资机构募资变得困难，有资金的机构也觉得之前投的项目是不是不行了，不敢往外投资。很多小项目死掉后，老百姓捂紧了钱袋子，觉得“什么都不靠谱”。

当然，如果问目前基金手里到底有没有钱，我的回答是肯定的。只是大家被各种概念“玩”怕了，不再跟风，集体立正，开始冷静地寻找出路。

《支点》：投资机构都有自身的风控机制，但在这波“玩概念”中，跟风似乎超越了制度的约束。

王木：在我看来，资本流动不是现金流流动，而是认知流动。在茹毛饮血的原始社会，资本体现的是一个人相信另一个人，把体力和时间交给对方去一起打猎。而现今，资本的承载物变成了货币，依然随着人们的认知在移动。

从这个角度看，爱跟风、缺乏契约精神这两个在中国股权投资界普遍存在的问题，使得“野鸡”投资机构野蛮生长，为管理费而融资、投资，使得创业者心高气傲；为了融资而创业，使得出资人相信“人无股权不富”……

股权投资“募投管退”环节中有各自分工，但现在很多做募资的渠道方出来做投资环节，以一些概念进行营销。其结果是投资环节不够专业，最终让行业都面临风险。

我期望出资人快点成熟，把经验传承下去，股权投资行业则不要再“混业经营”，因为中国经济的发展，已容不下一次次的“试错”。

技术创新比商业模式创新更有价值

《支点》：我感觉提出“资本寒冬”概念的大多为互联网企业，这是为什么？

王木：的确如此，如果更准确地说，喊“寒冬来了”的企业都是互联网“应用层”的企业，他们的核心竞争力在于商业模式的创新。

我有个基础理论是，任何一次技术创新都可能颠覆原有商业模式，因为商业模式这种浅层应用很容易被复制。比如把一个东西放到网上卖，这么一个简单的模式很容易被复制。

《支点》：您是认为现阶段技术创新比商业模式创新更有价值吗？

王木：不错。最近我与业内人士交流中发现，大家都从原来对商业模式的疯狂追捧，转为对技术的疯狂追捧。

我曾在某个瞬间被一张图吸引：时间为X轴，速度为Y轴，社会与科技为上下两条曲线，两条线某一刻交叉后，后者曲线突然飙升，将前者远远甩在脚下。

这个现象衍生出来的，是一个对股权投资有决定性意义的问题：社会发展和科技发展交点是否已经过去？商业模式一定程度上属于社会发展领域，而与科技交叉之后，我们的项目选择逻辑就存在修订的可能。

举个例子，专车软件是基于商业模式的创新，但是当百度推出的“自动驾驶”技术成熟后，可能就会彻底颠覆专车——因为司机将不复存在。

我相信，人类科技发展总有一天会超越社会发展。基于这样的认知，我认为天使投资放弃纯应用层投资、转向技术类投资是必然结果：将应用层投资交给VC、PE，他们要的是加速成长和规模效应，而天使追求的是从0到1的突破。

创业者要以自力更生为第一诉求

《支点》：在您看来，此次资金流动放缓会在何时结束？

王木：我的判断是，今年5月起会逐步复苏。原因有五个。

第一，如今出资人已逐渐成熟。

第二，政府监管会更加严格，多层次资本市场也将逐步形成。

第三，好的投资机构从未停止运营，而是努力在这个时间点去寻找项目。

第四，同行们对未来发展都比较清晰，譬如我提到的转向对技术的追捧。大家会要求投资对象把一些细节上的创新都拿出来，而不是单纯地讲概念。

最后一点，投资机构还会对原来的商业模式创新项目进行持续投资和改造，这一块也会创造收益。

《支点》：在资本复苏到来之前，企业应如何应对“黎明前的黑暗”？

王木：首先，如果是成熟企业，等到2016年5月左右应该就可以复苏。如果对企业心存疑虑，请考虑横向联合或放弃控制权——横向联合是为形成规模，降低自己和资方风险，而放弃控制权也不一定是放弃梦想。

其次，如果是创业者，就要以自力更生为第一诉求，而不是以融资为诉求目的。很多项目更加适合年轻人养家糊口，而不是盯在社会上的“热钱”身上。

《支点》：协同创新基金为应对这种变化做了哪些准备？

王木：我们目前依然坚定地做VC，包含前端、高成长项目，也包含一部分产业升级项目。

PE的特色是讲究规模，只要规模大都敢去投，而对于千千万万小公司而言，则由VC承担着重要的筛选、甄别功能，这也能保证社会资本流向一个合理方向。（支点杂志2016年1月刊）