可持续增长模型在上市公司运用过程中的问题及对策

（江苏苏农农资连锁集团股份有限公司 江苏南京 210000）

一、可持续增长及财务模型

（一）可持续增长的简述

可持续增长来源于发展经济学，其基本含义为：在社会和经济发展过程中资源与环境保持长期、稳定的协调发展。在社会经济学中可持续增长又是企业在不增加权益融资并保持当前经营效率和财务政策的条件下公司运营规模的最大增长，本质上是一种平衡式的增长。

（二）可持续增长的财务模型

最简单而又易懂的可持续增长财务模型为希金斯模型，由著名财务专家罗伯特·C希金斯在1981年提出的财务管理概念-可持续增长率 （Sustainable Growth Rate，SGR），即：在无需耗尽任何资源的情况下，公司销售规模所能达到的最大增长率。一般来说，达到这样的增长率基于以下条件：（1）公司以市场条件所允许的增长下同比率增长；（2）经营者不发售新的股票；（3）公司保持一个目标资本结构和股利政策。SGR=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数。

该模型指出了可持续增长的本质，认为企业的可持续增长率是不增发新股，即不采取股权融资的前提下所有者权益的增长率，是企业内部增长所能达到的最大值。

二、可持续增长在上市公司运用过程中存在的问题

（一）通过IPO或定向增发股票筹集资金，而不是采取发行债券或贷款等其他方式

当企业实际增长率高于可持续增长率，企业更多发行新股来筹集资金，以满足自身发展的资金需要。与银行贷款相比，发行股票的成本相对较低，不需要支付筹资利息，财务风险也较低，而是否支付股利由企业视效益而定，支付比例一般都由公司董事会决定。……