风险投资参与是否影响企业纳税筹划的积极性？——基于中国资本市场的经验证据

吴　斌，施　瑶

(东南大学 经济管理学院，江苏 南京　210096)



风险投资参与是否影响企业纳税筹划的积极性？——基于中国资本市场的经验证据

吴斌，施瑶

(东南大学 经济管理学院，江苏 南京210096)

[摘要]以2008—2011年中小板和创业板有风险投资机构持股的上市企业IPO当年及之后两年的数据为样本，对风险投资参与和公司纳税筹划的相关性进行了实证检验。结果显示：在考虑了内生性问题的情况下，风险投资参与以及风险投资机构持股比例高的企业，纳税筹划积极性更高，说明我国资本市场上风险投资具有的“有效监督说”假设并不成立；将风险投资机构成立时间、管理资本、已投资企业数、已完成IPO个数和IPO金额刻画为风险投资机构的声誉基础上后发现，风险投资机构声誉对抑制被投资上市公司税收筹划具有积极作用。

[关键词]企业纳税筹划；风险投资；持股比例；投资者声誉；风险资本参与；风险管理；资本市场；税收征管；企业避税；IPO股份

一、 引言

风险资本的参与是否以及如何影响被投资企业一直是国内外这一领域实证研究的热点问题。基于IPO股价、公司治理、市盈率等相关指标，国外学者提出风险投资的“核证说”、“有效监督说”、“增值服务说”、“逐名说”假设，并进行了不同程度的实证检验，大多数文献肯定了风险投资对被投资企业的积极作用[1]。近年来，随着国内中小板、创业板的建立，越来越多的风险投资参与到上市公司的公司治理中。结合中国资本市场经验证据，国内学者对这一领域进行的实证考察主要聚焦于风险资本参与对控制权配置以及企业绩效等方面的影响[2]，而将风险投资参与和企业纳税筹划联系起来进行实证讨论并不多见。……