离岸人民币难大幅贬值

巴晴

经济学博士，长期从事中国经济及人民币国际化研究，现供职于香港金融机构

目前离岸CNH与CNY之间价差不时扩大，一定程度上由于市场对央行的汇率政策缺乏足够了解。随着监管机构和市场充分沟通政策变动，管理人民币汇率预期，将逐步避免市场误读，且可以放大政策效应，稳定离岸CNH及离岸市场走势，稳定境外投资者持有人民币资产信心

自去年“811”汇改以来，离岸人民币CNH汇率出现波动。中国经济下行压力持续，以及美联储启动加息周期加剧了人民币贬值预期，外汇储备、外汇占款出现连续数月大幅下降也令市场担忧汇率干预能力。在国内外金融市场动荡加剧的情况下，离岸人民币CNH汇率反应相对敏感，两地汇率价差不时拉阔，并数次出现了汇差扩大至1600基点以上的情况。

1月份以来，离岸汇率CNH已经逐步稳定，但市场情绪和信心还有待加强，具体表现在离岸CNH较在岸CNY汇差不时扩大。例如，1月中旬后两周离岸CNH报价持续在6.61附近，较在岸CNY高出300基点左右，而此前两地汇差曾一度收窄为零，甚至出现CNH低于CNY的情况。另外，在岸市场出现了一定规模境外机构减持人民币资产情况。目前境外机构持有的人民币资产规模已较2015年高峰时期下降了7200亿元人民币，而离岸市场上人民币资产规模也收缩了近一成半。

在近期跨境监管政策频出的背景下，两地汇差时而扩大，在一定程度上反映出市场未能完全出清，人民币贬值阴影挥之不去，难免对境外投资者持有人民币资产信心产生一定影响。……