新型货币政策工具总量与结构效应比较研究
——基于定向降准的实证

张景智

（中国人民银行惠州中心支行，广东惠州516000）

一、文献综述

新型货币政策工具是近年来我国中央银行为了适应经济新常态作出的重大创新，自出现以来就引起了我国众多专家学者热议，成为货币政策研究领域的最新热点。李波等（2015）认为各国央行实施的“结构性”货币政策的主要目的是疏通货币政策传导机制，通过降低部分金融机构的负债端融资成本或对部分金融机构定向“降准”，或者直接降低部分实体行业或企业的融资成本，促进资金流入需要支持的实体经济。钟正生（2014）认为结构性货币政策具有充当危机救助，引导信贷流向和引入激励相容的功能，但同时也存在最终目标难以明晰，银行惜贷难以调和以及双重道德风险难以规避等问题，影响其政策效应的发挥。

除了上述对新型货币政策工具整体上的分析，也有学者针对单个政策工具的操作原理、传导渠道和效应进行深入研究。中国人民银行天津市分行课题组（2015）认为定向降准政策后信号作用远大于资金释放作用，对引导和促进其支持实体经济的正向激励作用明显。姜汝楠和程逸飞（2014）认为抵押补充贷款具有降低融资成本、引导中长期利率、增加基础货币投放渠道的作用。马理（2014）结合发达国家和发展中国家借贷便利类货币政策工具的传导渠道与传导效果的实践经验，认为我国的常备借贷便利的货币政策工具在熨平经济的不正常波动过程中发挥了一定的作用，但仍需与其他货币政策工具结合起来共同使用才能充分发挥其效果。……