跨境资本流动宏观审慎管理分析框架研究

文/外汇局江苏省分局课题组 编辑/靖立坤



跨境资本流动宏观审慎管理分析框架研究

文/外汇局江苏省分局课题组 编辑/靖立坤

为防范跨境资本流动引发系统性风险，外汇局江苏省分局在总结和评价国内外资本流动宏观审慎政策实践的基础上，构建出适用于我国的跨境资本流动宏观审慎管理的分析框架。

跨境资本流动宏观审慎管理的基本思路

对系统性风险与宏观审慎管理的基本认识。系统性风险表现为重要经济金融变量远离均衡态的自我强化型发展，最终导致自我强化型崩塌。其实质是经济金融体系内集体性趋同行为引发的失控性正反馈效应（或顺周期性）与风险跨部门传染效应相叠加，引发系统大幅振荡。系统性风险在宏观、中观、微观三个层面的相互作用中产生，因此，宏观审慎管理应从不同层面采取措施应对系统性风险，限制系统性风险头寸的积累。其管理重点为银行体系和金融市场。

跨境资本流动的系统性风险特征。特定条件下，跨境资本流动会形成正反馈循环和跨部门风险传染。资产泡沫和经济过热驱动跨境资本流入，推动资产价格膨胀和过度投资；而一旦形成经济下行前景和资产价格下跌预期，资本将流出避险，加剧本币贬值和信用收缩，引发投资和资产价格循环式下跌，以及更大规模的资本流出（见图1）。

跨境资本流动宏观审慎管理实践

国外的政策设计与实践。目前，对宏观审慎管理与特定情况下的资本流动干预已形成国际共识。……