外汇储备减少是否具有通货紧缩效应

刘金全　郝世赫　刘达禹

[内容摘要]本文基于卢卡斯总供给模型推导出外汇储备增长率与通货膨胀率之间的计量方程，着重研究了我国通货膨胀与外汇储备之间的非线性关联机制。研究结果表明，当经济处于繁荣期时，我国的外汇储备增长对通货膨胀具有显著的拉动效应，此时通货膨胀在很大程度上取决于外汇储备变动；而当经济处于紧缩期时，外汇储备变动将不会对通货膨胀产生显著影响。此外，本文还发现，通货膨胀与外汇储备增长之间同样存在显著的通货膨胀门限效应，具体表现为外汇储备增长对通货膨胀的影响将会随着通货膨胀水平的下降而不断降低。因此，我们应当理性看待央行的结构性减储行为，它仅是现阶段央行进行资本结构平衡的阶段性措施，不会对当前的通货膨胀水平产生显著的通货紧缩效应。

[关键词]外汇储备；通货紧缩；通货膨胀；中央银行

一、引言

2015年第三季度我国GDP同比增长6.9%，2015年第四季度为6.8%，连创6年来新低。低于7%的经济增长速度表明当前我国经济面临着较大的下行压力。在此情形下，我国通货膨胀水平也在连年降低。国家统计局的数据显示，我国的居民消费者价格指数近两年一直在较低水平徘徊，甚至在2015年1月跌至0.8%。中国人民银行行长周小川在2015年博鳌亚洲论坛上表示，“中国的通货膨胀也是在下降，因此我们必须要谨慎、警惕看一下通货膨胀趋势是不是会继续持续下去，是不是会出现这种通货紧缩的情况。……