会计稳健性的经济后果研究述评

王丹

摘 要：会计稳健性是一项由来已久且备受争议的会计惯例，近年来以FASB为代表的会计准则制定机构对其所持的否定态度引发了学术界针对会计稳健性经济后果的研究热潮。本文在总结述评研究现状的基础上，从研究背景和研究方法等方面探讨未来的研究方向，认为国内外有关会计稳健性经济后果的研究成果主要集中在会计稳健性的融资效用和投资效用两个方面，分别检验了会计稳健性的债务融资效用和权益融资效用。

关键词：会计；稳健性；经济后果；融资效用；投资效用

一、引言

会计稳健性是一项由来已久的会计惯例。据考证，早在十三世纪英国的庄园会计中就已经体现出会计稳健性的思想，Walter of Henley在关于庄园管理的著作《农业管理》中建议庄园会计的审计师“忠于事实并谨慎”，Littleton（1941）在研究了成本与市价孰低法的起源后发现，意大利商人早在十五世纪初期就采用该方法对期末存货进行计价，稳健地确认利润和资产。我国旧时商家普遍采用的“打厚成”的理财方式也充分体现出账面资产稳健计价的思想，即在年终结账时将应收账款、现存商品以及其他资产予以一定折扣，夯实企业的实际资产，目前保存的“打厚成”的最早历史资料是1802年（嘉庆7年）至1812年（嘉庆17年）山西商铺隆顺号的六份单据。

近年来，涌现出大量研究会计稳健性形成原因的文献，而关于会计稳健性经济后果方面的研究成果则相对较少，且出现时问较晚。我国则从2008年开始出现了少量针对该问题的实证研究。会计稳健性经济后果的研究可以分为两个方面：其一是会计稳健性的融资效用检验，包括会计稳健性对企业债务融资效率和权益融资效率的影响；其二是会计稳健性投资效用检验，主要是通过考察会计稳健性对企业现有投资项目和未来投资项目的影响，从而检验会计稳健性是否有助于提升企业投资效率。

二、会计稳健性的融资效用检验

1.会计稳健性的债务融资效用

会计稳健性的需求主要来自于债务契约和报酬契约（Watts，2003），债务契约是稳健性产生的最主要的原因（杨华军，2007），因此对会计稳健性在债务契约中所发挥的真实价值进行验证就成为一个重要的研究命题。

Ahmed，Billings，Morton和Stanford—Harris（2002）最早实证检验了会计稳健性对于缓解债权人和股东之问在股利政策上的冲突以及降低债务成本的作用，研究结果表明债权人与股东之问在股利政策的冲突越激烈，公司的会计稳健性程度就越高；并且会计稳健性有助于债务人取得较低的债务资本成本。该文首次证明了会计稳健性在订立有效债务契约中所发挥的作用，验证了稳健性在债务融资中体现出的经济后果。Zhang（2008）在Ahmed等人研究的基础上进行了扩展：首先会计稳健性的度量方法更为全面，他们采用了多种方法对稳健性进行综合度量。

2.会计稳健性的权益融资效用

与会计稳健性的债务融资效用研究相比，对权益融资效用进行检验的文献则相对较少。Francis，LaFond，Olsson和Schipper（2004）检验了盈余质量与投资者要求回报率之间的关系，研究发现，盈余质量较差的公司对应着较高的债务和权益成本，然而在以会计稳健性替代盈余质量时，却并未发现会计稳健性与权益资本成本之间的显著关系。Lam，Osma和Penalva（2006）认为Francis，LaFond，Olsson和Schipper（2004）选用的稳健性计量方法降低了权益资本成本与稳健性之间的相关性，他们采用多种计量组合的方法对稳健性进行计量，实证结果证明了稳健性与事前资本成本存在显著的负相关关系，首次验证了会计稳健性有助于降低权益资本成本。

三、会计稳健性的投资效用检验

目前会计稳健性投资效用研究主要包括丽个方面：第一，会计稳健性对现有投资项目的影响；第二，会计稳健性对未来投资项目的影响。

1.会计稳健性对现有投资项目的影响

会计稳健性对现有投资项目的影响主要基于以下原因，管理者为了防止被解雇，存在隐藏不利投资项目损失的动机。稳健性能够使股东和董事及时得到投资项目净现值为负的信号，针对不利投资项目采取适当措施（WaRs，2003）。Ball（2001）.Ball和Shivakumar（2005）也指出，会计稳健性能够使坏消息及时确认为盈余，管理者如果继续经营不利的投项目，损失就会扩大并在其任期内得以确认，因而使管理者有动机及时终止不利投资项目。Biddle和Hilary（2006）以盈余冒险度（Ball等（2000）定义的盈余稳健性的相反数）作为会计信息的替代变量之一。

2.会计稳健性对未来投资项目的影响

由于与未来投资项目相关的资产并未反映在公司当前的报表中，因此相对于会计稳健性对现有投资项目的影响而言，会计稳健性与未来投资项目之间的关系并不那么直观（Roychowdhury，2010）。会计稳健性可以从以下两个方面影响到公司的未来投资项目，一方面，会计稳健性能够使投资决策的结果在管理者任期内及时得以反映，从而降低管理者为了个人利益投资于不利项目的可能性，抑制投资过度；另一方面，会计稳健性有助于企业以较低的成本吸引外部资金，缓解投资不足。

四、结论和未来研究方向

会计稳健性的经济后果体现于多个方面，彼此之间具有紧密的联系。会计稳健性有助于企业及时向利益相关者传递信号，缓解信息不对称，降低代理成本（LaFond和Watts，2008；Khan和Watts，2009），保护投资者的利益；而企业融资效率和投资效率的提升是会计稳健性经济后果的具体体现：在企业融资方面，会计稳健性有助于增加企业获得外部债务融资和股权融资的机会，降低融资成本，提高融资效率，融资效率的提高又会进一步影响到企业的投资效率，减少投资过度与投资不足。

从研究背景看，我国特殊的制度环境为会计稳健性经济后果的研究提供了新的机遇。考察会计稳健性在我国特殊制度背景下的经济后果，有助于我们更为全面地认识会计稳健性在不同经济环境中发挥的作用，丰富现有的研究成果。我国学者目前已通过大量研究发现制度背景会对会计稳健性的形成原因产生影响，稳健性的形成原因与经济后果之间存在密切的联系，不同制度背景下体现出的经济后果的差异可能是导致需求差异的原因，因此在研究会计稳健性经济后果时也应当充分考察制度背景对会计稳健性的经济后果产生的影响。

从研究方法看，公司层面会计稳健性度量方法的日益完善也为会计稳健性经济后果的研究提供了基础条件。从研究领域看，关于会计稳健性经济后果还有许多值得探讨的新问题。从融资的渠道看，我国现有文献集中于会计稳健性在银行信贷融资方面发挥的作用，其他方面都未有涉及。与此同时，会计稳健性融资效用的内在形成机理在于其有助于保护投资者（股东和债权人），但稳健性对投资者的利益究竟体现在哪些方面，目前还缺乏直接的经验证据。在会计稳健性的投资效用研究方面，国外研究观测到的稳健性与投资效率之间的关系不一定是稳健性对投资的直接影响，而可能反映了会计稳健性与好的治理机制共同对投资产生的影响，会计稳健性与其他治理机制对投资效率影响的关系究竟如何，值得深入探讨。