2014年我国两次降准对利率风险溢价的影响

祁永忠

摘要：文章利用2014年3月7日至2015年3月1日的日数据，通过两配对样本t检验，实证检验了对贷款利率风险溢价的影响，计量模型结果表明，两次降准显著降低了贷款利率风险溢价总体分布均值，4月22日降准对贷款利率风险溢价总体分布均值的影响较之6月9日降准对贷款利率风险溢价总体分布均值的影响要大。

关键词：降准；贷款利率风险溢价；两配对样本t检验

2014年以来，为进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实经济的能力，中国人民银行对部分金融机构两次定向降低存款准备金。2014年4月22日，央行宣布农村商业银行和农村合作银行存款准备金降低1个百分点，6月9日宣布“三农”或小微企业贷款达到一定比例的法人金融机构降低人民币存款准备金0.5个百分点。本文以央行降准政策为自变量，以小微企业贷款利率和大型企业贷款利率的风险溢价为内生变量，通过方差分析，解释降准对小微企业贷款利率和大型企业贷款利率风险溢价的影响。

一、模型构建

利率理论包括利率决定理论和利率结构理论，前者解释利率水平的决定因素，后者说明利率体系中各种利率之间的关系。利率决定理论认为利率可以分为资金的时间价格和风险补偿利率两部分，其中资金的时间价格即无风险利率，风险补偿利率分为信用风险补偿利率、流动性风险补偿利率、税收风险补偿利率。

i=i*+if=i*+ic+il+it

其中，i表示债券风险，i*表示无风险利率，if表示债券的风险补偿利率，ic表示债券的信用风险补偿利率，il表示债券的流动性风险补偿利率，it表示债券的税收风险补偿利率。……