中国神华受惠煤价上升

谭慧妍

秦皇岛海运煤炭交易市场新一期环渤海动力煤价格指数收报每吨430元（人民币.下同），较上一期每吨上涨9元。近期环渤海港口煤炭库存处于历史低位，市场价已普遍高于每吨430元，此次指数大涨应属反映数据，资源价格在第二季反弹。

预期煤炭股调涨煤价，盈利或有惊喜。中国神华（01088.HK）是蓝筹股，自然成为煤炭股首选。集团股价6月份进入上升通道以来，累计升幅达到25%。去产能带动煤价复苏，内地积极推行供给侧结构性改革，煤炭行业去产能见效。

价格复苏之下，神华销量亦有增长，利好煤炭股盈利。集团6月份商品煤产量2，270万吨，按年跌0.87%；煤炭销售量3，800万吨，按年升2.15%。发电量187.3亿千瓦时，按年跌2.24%；售电量174.6亿千瓦时，按年跌2.13%。累计上半年，商品煤产量1.4亿吨，按年升0.22%。煤炭销售量1.86亿吨，按年升4.78%，主要因下游行业需求回暖及开拓新市场，加大外购煤销售力度。价量复苏之下，神华未来盈利改善可期。

中期业绩料有惊喜

憧憬央企重组合并，神华与浙能集团、神华宁夏煤业签署合资协议。神华国华宁东发电有限公司注册资本4亿元，三方各占56.77%、33.33%及9.9%。神华国华宁东发电将在位于宁夏回族自治区灵武市的宁夏宁东能源化工基地投资、开发、建设及运营神华国华宁东发电厂二期扩建工程2×660MW燃煤机组，项目总投资预计约48亿元，所发电力将通过宁东-浙江特高压直流输电工程输往浙江销售。

若结合煤炭央企改革的迫切性及资源产业链来看，拥有大量铀矿（核裂变所需的燃料）资源的神华，与核电央企进行深度合作、甚至部分资产整合的可能性不低。

神华第一季自有铁路运输周转量达到60.8十亿吨公里，增长40.1%。期内纯利47亿元，虽按年减少28%，但按季大增170%。现金流明显改善，首季经营现金流按年大增45%至152亿元，若撇除旗下财务公司影响，则按年急涨109%至191亿元。

笔者预期，煤价上升及成本下降，神华毛利率料改善，今年中期业绩或有惊喜，可成为潜在催化剂。下半年煤价可较上半年提升，下半年税前溢利有机会大幅增长。建议回调至14.5港元或以下买入，目标价16港元。