DEA和VaR在证券公司风险管理中的应用

西安翻译学院 李春龙

DEA和VaR在证券公司风险管理中的应用

西安翻译学院 李春龙

证券公司因证券业的出现而逐步成立，但证券在我国属于舶来品，现如今我国资本市场还处于初级阶段，各项与之相关的制度还不够完善，因此，在证券公司运营发展中，市场风险成为了管理者关注的重要方面，而应用DEA和VaR模型对证券公司的风险度量具有一定的现实可行性。本文将主要研究如何在证券公司风险管理中应用DEA和VaR方法，同时指出应用DEA和VaR方法需要注意的事项及其相关发展。

DEA VaR 风险管理 证券公司

我国自改革开放以来，经济发展取得了举世瞩目的成就。2015年，我国GDP总额达到10.98万亿美元，人均GDP为7990美元，在全球191个经济体中人均GDP排名第76名，较之2014年提高了7位。收入水平的大幅度提升使得证券投资作为新的投资理财方式越来越受到国人的青睐。据中国证券业协会提供的最新数据显示，我国现如今证券公司共计126家。面对如此众多的证券公司，投资者该如何选择，证券公司又该如何吸引广大的投资者，这已经成为一个重要的研究课题。现如今同行公司相互间的合理竞争非常激烈，已经不是单纯地对于资源的争夺，而是转向企业内部管理和企业文化的竞争，大多数理性的投资人更加看重的是企业自身的坚挺度和长远发展，证券公司亦是如此。要使某一证券公司在同行之间做大做强，更受投资者青睐，证券公司的管理者必然会非常重视公司对风险管理的能力，因为风险管理的好坏将直接影响公司是否能长远发展。对证券公司风险管理的重点在于度量与判断公司可能面临的风险，可是早先传统的方法有其自身的局限性，不是很综合，整体的反映证券公司可能风险的承受能力。在该文中，数据包络分析法（DEA）和VaR方法不但对于证券公司面临的非线性资产问题可以进行应对，还能够利用方法模型得到的数值直接给出公司可能风险的大小，也就是直接进行风险量度。

在研究探索处理公司的风险度量问题过程中，将DEA和VaR模型联合起来使用具有一定的现实可行性。本文主要研究在证券公司风险管理过程中管理者如何应用DEA和VaR模型方法，与此同时明确指出应运该方法模型时必须应该注意的有关事项，最后指出该方法现今存在的具体问题和其今后预计的发展趋势。

1 数据包络分析（DEA）与VaR方法

1.1 DEA方法

如果存在m个单目标性的决策单元，其中每一个取定的决策单元都有i种相应的输入和S种相应的输出，对于其中第n个决策单元，记作：输入和输出指标分别为，，，则在规模报酬固定的假设条件下输入输出导向型DEA方法模型有以下数学公式：

1.2 VaR模型

VaR模型在处理相关经济管理问题中非常有实用价值，模型在置信水平与目标期间限定的情况下，能够反映某金融产品或者金融资产投资组合产品可能会面临的资产损失最大额度，也就是说置信水平给定时，V a R模型数学表达式为：，公式中指的是金融产品或者金融投资组合产品在投资者持有期间的损失额，VaR指的是在置信水平为的条件下产品的风险值。

2 证券公司风险管理中DEA和VaR方法的应用

现如今，与证券相关的金融产品日益增多，不仅充实了证券市场，还给证券公司带来了更多收益，但同时也给证券公司带来了许多不利的影响，其中最主要的是与收益相伴而来的证券产品风险问题。怎样能合理有效地将DEA和VaR方法模型引入证券公司风险管理中是目前公司管理者首先需要解决的问题，我国的证券市场起步比较晚，又带有浓厚的地域标识，现今本土风险管理办法还未成熟完善。

2.1 证券公司的风险控制

首先使用数据包络分析（DEA）法对证券公司各种证券产品分类进行运营绩效评价，各类证券产品运营的是否有效，能够让证券公司自身对本公司存在的市场风险建立初步的认识：证券产品处于非有效运营状态的市场风险比处于有效运营状态的市场风险更高，接下来把VaR方法引入到证券公司风险管理中来，通过具体的VaR值，简单直接地反映出证券公司面临的最大风险可能与最大损失额度，进而公司管理者对证券公司作出合理的制度化管理，让公司的每一位职员清楚地知道在服务投资者时怎样做，对公司和投资者是最有益的。同时进行恰当的VaR限制额设置是很有价值的，凭借此方法可以一定程度上防止不公平交易造成的证券公司与投资者之间的信任缺失，同时也有利于证券市场健康平稳地运作。

2.2 证券公司的风险管理

证券公司的市场风险，对拓展业务、自营业务和其他类型业务的影响很大，VAR模型在证券公司风险管理中的主要功能是作为金融资本评估工具在使用。中国证监会的规定，并不能完全的避免和保护证券公司现实运营出现的一切风险问题，证券公司的各种证券产品不管运营的有效性有多高，都有一定程度的风险性（只是风险性大小不同而已），毕竟这与其自身的行业特点有关，是不可避免的，只能预防和规避。有鉴于此，每一个证券公司都会预先准备特定规模的风险准备金（即VaR的值）来减小因无法规避的风险所造成的非预期损失，其计算公式为，公式中：M指的是风险准备金；N指的是证券公司的资本；X指的是预计可能发生的亏损，也就是说，在经济资本与风险准备金的共同努力下，有高达95%的希望让证券公司回复运营。

应用DEA和VaR模型方法，先是得到证券产品中运营效率值最差的，再根据选出来的证券产品取得具体的VaR值，根据此数值证券公司创新调整自身的运营管理策略，顺应时代发展的潮流，由粗放型向集约型转变，优化产业结构，同时集中优化力量及时调整公司的资产分配结构，以期达到风险转移与分化的目的。

2.3 证券公司的绩效考评

证券行业本身就是带有风险的行业，普通的投资者都只关注是否获得高额的回报，不自觉地忽略了投资本身可能带来的高风险，这样就造成部分证券公司迫于公司实际拥有人的压力或者公司管理者考虑到贴身的利益会采取一些投机的行为，可能短期内会获得高额的回报，但从长远的角度出发，这样的做法会给公司后续发展带来很大的风险。要想从根本上杜绝上述问题的发生就必须建立合理的公司绩效考评制度，不可预期的风险因素也作为考评的一部分，与此同时结合DEA和VaR方法在一定的风险承受范围中调整、优化公司资产组合结构。

3 DEA和VaR模型比较

3.1 DEA模型在证券公司风险管理中的优势

数据包络分析法（DEA）是建立在评价系统是否相对有效基础上的，利用大量的历史经验数据，组成有限多个决策单元进行评价的分析法，应运DEA模型对证券公司的风险管理进行评价，是间接通过各类证券产品的绩效来实现的，不需要考虑变量单位是否统一，对生产前沿函数也没有特殊的限定，它可以选取多个投入与多个产出因素，只需要这些选择的投入与产出因素真正影响到证券产品的绩效表现，因此不需要考虑输入与输出变量之间的关系，这就是使用DEA方法的好处，我们只需要将关注的重点放在最终证券产品运营是否相对有效的效率值上。

与此同时，DEA分析法属于线性运筹方法，在使用过程不需要对其中的参数进行人为设定，这样就不需要考虑对输入输出变量进行分类，这种方法可以迂回地反映证券公司所面临的风险大小，不是直接给出，但数据包络分析法也是很可信的，因为它利用的是证券公司自身的大量历史经验数据，是从公司的实际出发，立足数据。

3.2 证券公司风险管理中VaR方法具备的优势

同时，VaR模型适合各种证券公司证券产品的风险度量，测量风险简单明确，对于风险的计量标准也做了统一，管理者和投资者也容易掌握使用。它还克服了传统风险管理方法只能事后衡量风险大小的缺陷，不仅可以做到事后衡量，还能做到事前预测风险大小，这样就可以更进一步降低证券公司面临的风险。并且这种方法立足于概率论及数理统计的基础上，有科学的理论基础，所以VaR模型给出的公司资产结构优化改革方案科学可信。

3.3 DEA和VaR模型在证券公司风险管理中的缺点

虽然DEA方法在进行证券公司风险管理中比传统风险管理方法更具优势，但是它和传统方法有一点相同，都只能对证券公司各种证券产品的运营风险大小进行事后衡量，这主要是因为使用的数据样本来自证券公司自身的证券交易事后数据，这就很容易使得突发事件对模型结果产生扰动，致使管理失效。

VaR方法并没有受到历史经验数据只能做事后衡量风险值得的影响，因为它也可以进行未来风险预测，但是对于数据的要求更加苛刻，不仅对数据的数量有要求，还对数据的质量提出要求，数据必须要具有代表性。前者容易实现，但在我国现今不成熟的证券市场状态下，后者实现起来比较困难；同时，此方法在使用时暗含的假设条件是证券公司未来和过去的走势是相同的，要求证券公司的运营一直处于正常市场条件下，这样就会造成面对突发事件或者不可预期状况时，VaR方法失效。

4 证券公司运用DEA和VaR应注意的问题

4.1 证券产品数据的选择和持续期限的问题

证券公司的交易样本数据由其自身提供，数量上没什么问题，但必须选择具有代表性的正常数据来进行研究。证券公司证券产品的种类非常多，但每一种产品都有各自的存续期，长短不一，比如股票，只要上市公司没有破产一般都会存续下去，这就要求在进行公司风险管理过程中引入时间因素。

4.2 证券公司业务与产品种类繁多且复杂

证券公司的证券产品类型非常多，就基金而言，从规模是否可变可分为封闭式和开放式基金，如果从基金的组成形式又可以分为公司型和契约型基金，从标的物划分又可以分为四种类型，这还只是证券产品中的一种单一类型，因此在对证券公司风险管理过程中需要进行多方位的考量。

5 DEA和VaR模型在经济管理中的前景

利用DEA和VaR方法对证券公司面临的可能风险进行预测，整体思路是：首先应用DEA分析法对证券公司不同类型的证券产品进行绩效考评，非有效性的运营表明其存有较高的风险，然后针对非有效产品结合VaR方法，在一定的概率水平下，用具体的数字给出证券公司面临的最大可能损失值。公司的管理者可根据这一数值对公司的资产结构进行调整优化。但如同上述所言不论是DEA还是VaR方法都有其自身的局限性，如何使这两种模型方法能够克服自身的缺点达到完美的融合，是今后继续研究的一个很有意义的方向，也是金融市场风险管理控制研究的一个趋势。

［1］ 杨思博，张薇.基于DEA的证券公司经营绩效评级研究［J］.当代经济，2013（3）.

［2］ 王艳荣，边宽江.基于VAR模型的现代保险业风险管理的研究［J］.中国商贸，2013（6）.

［3］ 李春龙，刘迎洲.基于DEA和VAR的小额贷款公司风险管理［J］.中国商贸，2014（19）.

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2096-0298（2016）07（b）-107-02