诚信体系下股权类众筹业务的未来

◎ 彭山虎（贵州阳光产权交易所，贵阳550081）

诚信体系下股权类众筹业务的未来

◎ 彭山虎（贵州阳光产权交易所，贵阳550081）

一直处于风口浪尖之上的股权类众筹在2015年伴随“双创”与“四众”的大潮，得到野蛮生长，已形成一股不可小觑的力量。据有关统计，目前全国约有130家机构涉足股权类众筹业务，年度筹资总额约50亿，涉及项目7000余个。但在市场及政策空间的双重压力下，股权类众筹行业必将蜕去光环，回归到真正能赖以长期生存与发展的商业基础与逻辑之上，这种趋势下，未来两年或将成为股权类众筹行业发展的重大分水岭。

1　股权类众筹发展的困境

1.1存在的问题

当前，在互联网金融翅膀之下众筹呈现给世人更多的是对社会创新的点赞与鼓励、是对传统金融桎梏的抛弃与不屑、是屌丝逆袭后奇迹创造的一把金钥匙。但众筹本身犹如潘多拉的魔盒，有期许、激情、梦想，也会存在虚假、迷茫、失败，一旦操之不慎或用之不当，反而会阻碍整个行业的健康发展。

互联网最大的优势是带来信息，股权类众筹的本质在于整合市场信息并实现社会资源的更优配置。由于其更多涉及资金、资本的对接，因此是一个类金融市场，具有更高的风险属性。在金融市场上，只有当资金方与项目方各自的需求结构相适应时，业务才可能健康发展，否则就容易因结构的错配而集聚风险。而在目前的众筹行业中，一方面充斥着数以万计的项目，但质量却普遍不高，平台对优质项目的把控力也不足；另一方面中低端客户积极踊跃，而高端客户群体参与不多，对投资风险的识别和承受能力差距较大。因此，平台既要帮助投资人提升风险识别能力，又要尽可能辅助创新创业企业成长，从而使众筹行业陷于一大困境——如何在一个高风险市场中寻求一种低风险的市场参与模式。

1.2风控模式及弊端

众筹的活力来自于“草根”投资阶层积极的投资需求，因此平台变革发展的方向往往更侧重于对项目端的提升和风险把控。

目前来看，众筹行业上线项目的风险控制机制基本沿用风险投资的模式。在方式上采取项目组、风控团队、评审委等多级评审机制，在评估内容方面典型的有“云筹七刀”等模式，并在此基础上再辅以“专业机构领投+跟投”模式增加项目的市场认可度。但对于大量处于创新创业阶段项目的股权众筹，由于时间跨度长、市场影响大、不可控因素多等，风险判断难度很大。以目前靠项目创始人的自证、专业领筹机构的经验性主观判断和平台合规则性综合审查，平台仍犹如走钢丝，难以更加系统性和效率化地做出风险判断。即使在当前行业平均项目淘汰率高达90%以上的情况下，仍有风险不断爆出。

基于以上原因，促使行业在项目端呈现三种发展趋势：一是细分市场，强化风险。如人人投、众投天地等更专注于成熟市场生活类、消费性连锁性项目单体店的股权类众筹；二是服务创新升级，为市场提供更多选择。如京东等推出了类似“股权+债权”的众筹项目，36氪推出的“下轮氪退”模式，以及股权业务债权化等，让投资者有更好的获得感和体验感；三是构建项目生态服务体系，从更长远和更根本上为企业提供功能配套服务。如京东东家覆盖京东资源、投资、全产业链服务及培训四大体系的“众创生态圈”，人人投的“众筹生态链”等。

这些探索为更好地解决众筹困境问题提供了有益的尝试，但从项目风控和质量提升角度看，多维度、生态化可能才是行业风险治标更治本的方向所在。

2　数据化生态决定行业未来

2.1众筹生态成为行业新标准

众筹行业一直被不断重新定义，从最初的项目上线展示撮合，发展到更侧重于项目的包装、推广及与投资人的互动等，再到目前的线下配套孵化、线上展示推广与多形式众筹相接合的初步流水线模式。行业的角度也正从以资本方风投的眼光找好项目，逐步向偏长期性孵化好项目发展。

股权类众筹平台打破了原有精英风投界与草根项目端的不平衡格局，成为支撑大众创业、万众创新的“全民选秀场”，让更多的人有了展示的机会和参与的渠道，推动了社会资源的更优配置和体现了“众创、众包、众扶、众筹”的发展新思维。

但众筹平台不仅是一个资金募集的平台，特别是在当前社会诚信体系建设缺乏、市场信息不对称的情况下，众筹的成功从根本上讲，更来源于项目企业的成功和真正快速成长，因此也需要众筹平台体系能为众筹项目提供更广泛的支持与服务，包括企业设立成长的指导，研发、销售、推广等环节的帮助等等，形成相对市场全要素、产业全链条的配套，流水化推动创新创业企业快速与市场融合，通过市场不断对产品进行检验和修正，让创业更简单、创新更接地气，让企业存活率更高、成长性更强，从而形成有效的“选秀机制”，从源头上为众筹平台输送源源不断的高黏性优质项目。

目前，能否为项目提供更强大的孵化资源和更有效的成长指导正逐渐成为对众筹平台新的评价标准，众筹生态的建立和与创新创业企业的有机连接与互动正成为行业发展的一大趋势。

2.2大数据为众筹提供大风控

未来，众筹困境的突破和行业的发展也需要新的风控模式。如何更有效提升对风险的评判能力，大数据正在金融领域发挥着越来越大的作用，正快速将之前专业人员的判断、经验等结构化、数据化，呈现出管理决策新模式。我国正是由于社会信用体系不健全、金融体系不发达以及数据孤岛，而造就了互联网金融的极速发展，但正因如此，也形成了不少的互联网金融领域的风险。未来的良性发展必定会回归到整个社会诚信体系和数据体系的完善中。而大数据、云计算和区块链等技术展示了一幅未来的场景：在一个相对封闭的环境体系中，通过不同主体维度的相互关系数据收集、模型分析和过程数据互证等，项目的创始人、团队个人诚信情况、项目的投入及产出、项目的核心技术及市场反馈等，通过模型算法均能可视化呈现，真正实现运营透明化、管理数字化，有效规避项目发展中的一些主观不良现象，同时也能真实动态地反映出项目实际经营运营情况以及未来一定的发展趋势等，从而为项目的投资和管理提供数据支撑与保障。

过去将会决定未来。通过大数据体系，我们能知道更多的过去和现在，也才能更好地展望和把握未来，大数据或许会给众筹带来比领投人主观判断更实际和更具可操作性的新模式，行业“无领投，不众筹”的模式或将走向“无数控，不众筹”。

2.3数据化生态决定行业未来

众筹生态化是行业提升项目端质量的发展要求，而大数据风控是服务投资者的根本保障，两者的结合，实现数据化生态或将才是行业发展的未来。它将有可能从根本上解决行业存在的困境，真正使众筹能做强、做大，真正在“大众创业、万众创新”中发挥出积极作用。

未来的股权类众筹平台将是基于孵化生态之上的股权投资市场，市场活力将来自于市场源源不断的创新性和体系对好项目的有效筛选与孵化。这个市场将可能会由“遴选+孵化+投资”三大体系共同构成。

首先，通过天使级以专业领筹为核心的遴选体系作为众多创新创业项目的导师，将项目进行分类指导，有选择地导入到众筹产业链中，辅助其成长，核心是对创新的支持与引导。其次，应匹配相应的企业管理及服务的全要求、全产业链众筹生态服务体系，为创新创业提供基础性发展所需的环境及土壤，并通过此体系实现项目数据的全流程收集和全过程监控，实现精准化的评估和指导辅助。关键在于为创新提供一个共振场、服务链和一个动态反馈的市场环境。再则，通过数据化技术实现线上和线下数据的有机接合，有效为更广泛的风险投资建立数据基础和依据，实现投资群体和项目类别的有效分级匹配，从而真正使目前良莠难分的股权类众筹市场向更加透明、理性和规范化发展，真正实现项目风险的可控和达到通过市场发现好项目、助推好项目的目的。

未来的股权类众筹市场将会是一个资源整合的大平台和精准化创新创业服务体，它的发展离不开整个市场生态链的功能配套，更离不开基于生态体系大数据化的资源配置与风险控制。

3　结语

中国创新创业大潮所形成的发展洪流，为股权类众筹行业带来了巨大的市场需求和发展空间。但也应清楚地认识到，股权类众筹市场的根本实质是以金融的手段服务于实体经济。因此应心存敬畏、遵循规律，以生态化、数据化的方式在更长周期和更广体系去夯实基础，才会赢得股权类众筹行业更好的未来。

（作者为贵州阳光产权交易所副总经理）