中国证券市场反向及动量投资策略的实证研究*

[韩]高银珠， 任　达， 薛辰琳

(天津大学 管理与经济学部， 天津 300072)



中国证券市场反向及动量投资策略的实证研究*

[韩]高银珠， 任达， 薛辰琳

(天津大学 管理与经济学部， 天津 300072)

从行为金融学的角度出发，以中国沪深两市2003年1月至2014年12月所有上市A股数据为样本，并将形成期与持有期分别设定为3个月、6个月、12个月、36个月、60个月，共构成25种投资方案，在更广阔的研究范围内，用实证研究的方法考察反向投资策略和动量投资策略在中国证券市场上是否适用。结果表明，在中国股市中存在明显的反转和动量现象，且赢家组合主要表现为显著的长期动量现象，而输家组合表现为显著的反转现象。指出中国证券市场并不是一个有效的市场，在中国证券市场中采用反向及动量投资策略是可以盈利的。

行为金融； 证券市场； 金融市场； 反向投资策略； 动量投资策略

根据传统的有效市场假说(EMH)，股票的收益被广泛认为是无法预测的。然而，近二十年来，随着行为金融学理论的出现和发展，股票收益可以在资产定价和市场有效性相关的研究当中被证实，特别是短期内价格呈现出一定惯性现象和长期内价格所表现的反转现象。这些现象引起了经济学家对反转投资策略和动量投资策略的设想[1]，反转以及动量投资策略也因此拥有了切实的事实依据。

所谓反向投资策略，即相当于“追跌杀涨”的投资模式，采用这种策略的投资者买入一些在过去一段比较长的时期内表现不好的股票，并且对同时期表现比较好的投资组合进行卖出操作，是一种备受关注的投资策略。……