管理者过度自信对企业投资行为的影响

吴　静，曹明明

(哈尔滨商业大学，哈尔滨 150028)



管理者过度自信对企业投资行为的影响

吴静，曹明明

(哈尔滨商业大学，哈尔滨 150028)

以我国2009—2013年1 564个上市公司为研究对象，针对管理者过度自信对企业投资行为的影响进行探讨。运用固定效应模型进行研究，结果表明，管理者过度自信对我国上市公司的投资影响显著，具体表现为：管理者过度自信与企业的投资水平呈现显著正相关；当企业的现金流充裕时，投资水平也显著提高；但独立董事比例与企业的投资水平的关系并不显著。

行为金融；管理者过度自信；企业投资

一、引言

我国正处于经济转型与新兴市场的发展时期，在这一时期，从我国的上市公司情况来看，企业的扩张速度较快，高速的扩张需要融资，所以企业的投资规模也呈现扩张的势头。在这当中，企业大量投资与什么因素有关？控制公司资源的管理者的相关特征对企业投资规模有什么影响？这些问题都值得我们思考。

现代企业大都表现为经营权、所有权相分离，也正是因为企业的这个特征，导致管理者有较大权力对企业的金融决策行为有决定性的影响，甚至有些行为都是非理性的。非理性管理者是行为金融理论研究的问题之一，研究发现管理者的非理性原因有两点：第一个原因是过度自信是人类稳固的心理特性和行为规律(Alicke，1985)[1]；第二个原因是过度自信在管理者的身上显现的尤为明显(Cooperetal.，1988)[2]。本文从行为金融学角度研究了管理者过度自信与企业投资的关系。……