CEO与机构投资者能协同降低企业业绩风险吗

王维　桂嘉伟　乔朋华

【摘 要】 以2010—2014年我国A股上市公司数据为样本，实证分析了CEO权力强度、机构投资者持股与企业内部业绩风险的关系。研究结果表明：强权CEO与机构投资者持股都能降低企业内部业绩风险，但两者交互作用下将滋生新的企业内部业绩风险，相对于国有上市公司而言，民营上市公司的回归结果更显著。提出规范机构投资行为、加强企业风控意识等方面的建议，从而促使CEO与机构投资者形成合力，协同降低风险。

【关键词】 A股上市公司； CEO权力； 机构投资； 业绩风险； 协同效应

【中图分类号】 F272.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0070-06

一、引言

强权CEO陈晓与大股东黄光裕家族的那场控制权之争始于2008年，却让国美电器集团至今内伤难愈，而机构投资者贝恩资本作为第二大股东却攫取了巨额股权溢价；也正是那一年，苏宁开始反超国美，京东迅速崛起，国美走下了稳坐多年的“家电连锁第一”宝座。假如当年国美的三股势力能够求同存异、同心同德，国美的辉煌可能还会延续。这样的故事，在中国经济社会全面转型的今天，伴随公司治理深入与资产证券化加快，演化出诸如“万宝之争”“山水之争”等很多案例。

国内外大量实证研究表明，机构投资者的加入将对公司治理产生一定的影响甚至导致公司高管团队行为发生转变，进而影响企业的财务业绩和市场价值[1]。作为上市公司的外部投资机构，机构投资者可能倾向于长期投资和价值发现，对公司的内部治理水平产生积极的促进作用，在改善公司业绩的同时稳定资本市场的发展；……