我国地方政府债务对经济增长的影响综述与启示

童香英

（漳州市财政局，福建　漳州　363000）

我国地方政府债务对经济增长的影响综述与启示

童香英

（漳州市财政局，福建漳州363000）

我国地方政府债务的较快增长引起了社会的高度关注，本文对当前地方政府债务增长对经济增长影响的文献进行梳理和综述，并对正确处理好地方政府债务增长与经济增长和防范地方政府债务风险提出对策及建议。

地方政府债务；经济增长；可持续性

从古典经济学的债务“有害论”到凯恩斯主义的债务“有益论”，再到李嘉图的债务“中性论”，政府债务对经济增长的作用一直处于争议中，但越来越多的研究表明政府债务对经济增长的影响存在典型的特征事实。对政府债务与经济增长的相关理论和实证文献的梳理分析有利于更加全面地认识我国地方政府债务增长和防范地方政府债务增长的风险。

一、不同性质的债务支出对经济增长的作用不同

政府债务对经济增长的作用取决于债务支出的预期生产力。资本性支出（生产性投资）可以促进经济增长，债务的资本性支出解决了资本投资的资金约束问题，增加了经济中的资本积累，进而促进经济增长。但是政府债务的增加可能导致私人投资的“挤出效应”，决定政府债务是否会挤出私人投资的关键是资本回报率与利率的相对大小关系（Woodford，1990），政府债务对经济增长最终的作用取决于政府债务带来的正效应和“挤出效应”之间的相对大小。消费性支出对经济增长影响不大，甚至带来负影响，政府债务用于消费性支出不能形成固定资本，不增加资本和生产力。根据李嘉图的等价定理，政府债务的消费性支出相当于一种变相的税收，会对未来税收体系造成高度扭曲，不利于经济增长。

二、政府债务对经济增长的作用存在阀值效应

Rehinhart和Rogoff（2010）的研究首先发现了政府债务对经济增长的影响存在阀值效应，其研究认为当政府债务与GDP的比重低于90%时，政府债务和经济增长之间无显著相关性；当这一比重超过90%时，政府债务与经济增长之间有显著的负相关关系。之后的很多研究都在此基础上进一步深入扩展，但在不同的研究样本和研究方法下，债务阀值水平不同。Cecchetti等（2011）对OECD的18个国家1980—2010年的数据进行分析，发现政府债务占GDP的比例超过85%时会阻碍经济增长。Baum等（2013）以欧元12国1990—2010年的数据为研究样本，运用动态阀值模型得出结论认为，在短期内债务比率小于67%时，政府债务对经济增长有明显的促进作用；介于67%和95%之间时，对经济的影响几乎为零；超过95%时，继续增加债务就会对经济产生负面影响。张启迪（2015）以欧元区16国1970—2012年的经济数据为样本，研究政府债务与经济增长之间的关系，证明了政府债务对经济增长的影响存在阀值效应，阀值水平约为54%～78%。程宇丹等（2014）利用1960—2010年间113个国家的数据检验政府债务对经济增长的非线性影响，发现当政府债务与GDP之比的规模低于20%时，政府债务的增加可以提高经济增长率；当高于20%时，会降低经济增长率，但直到低于35%之前，对经济增长的整体影响是正的；当超过35%后，对经济增长的整体影响则是负的。邱栎桦等（2015）的研究认为在当前的经济运行环境下，我国西部地区的地方政府债务阀值是20%，低于此阀值时，地方政府债务促进经济增长；大于此阀值时，地方政府债务与经济增长不存在显著关系。

三、不同国家（地区）以及同一国家（地区）不同发展阶段债务阀值不一样

债务阀值与一国（地区）的经济发展情况、要素禀赋、财政收支状况、经济周期区位、产业结构和金融发展程度等因素密切相关。经济发展程度越高、经济实力越强、实体经济越健康、发展潜力越大，要素禀赋优势明显、财政收支结构合理、处于经济周期的繁荣阶段、产业结构优化、金融发展水平越高的国家（地区），债务阀值较高。不可能存在一个适用于每个国家或地区的最优债务阀值。刘洪钟等（2014）基于61个国家1980—2009年的面板数据研究表明发达国家和发展中国家债务阀值的大小存在差异，债务阀值不具有唯一性和确定性，随利率、通货膨胀率、经常账户和金融发展的变化而显示出动态性特征。程宇丹等（2014）的研究也表明发达国家和发展中国家的政府债务对经济增长的影响存在显著差异，发达国家的经济增长率最大时对应的债务阀值在20%左右，发展中国家的阀值大概是15%，两者具有不同的债务承受力，综合来看，发展中国家直接承受力更弱。刘锡良等（2015）的研究也发现金融发展水平越高的地区，地方政府债务阀值较高；金融发展水平低的地区，地方政府债务阀值相对较低，主要原因在于经济金融发展水平较高的地区，地方政府可通过金融市场融资或转移部分债务从而降低风险，其债务阀值相应较高，而金融发展水平低的地区，借新还旧相对困难，难以找到市场上的金融工具化解债务包袱。

四、对处理好地方政府债务增长与经济增长和防范地方政府债务风险的启示与建议

通过以上分析可以看出，地方政府债务增长与经济增长之间并不存在稳定的单一关系，经济发展的不同阶段政府债务所起的作用不同，债务增长能不能促进经济增长的关键在于债务的增长能不能处于适应本地区及发展阶段安全合理的债务水平。超过一个国家（地区）的适度规模的政府债务增长可能会限制反周期的财政政策，导致宏观经济不稳定性增加，经济运行风险加大，反而加剧经济波动，阻碍经济增长，引发债务危机。

虽然目前我国地方政府债务总体上的偿付能力没有问题，但是部分地区、个别项目的地方政府债务存在显著的风险，因此，要正确处理好地方政府债务增长与经济增长并同时防范地方政府债务风险。

第一，调整优化现有经济结构，保持合理的增长速度，为缓解地方政府债务风险提供基础性支撑。合理的经济增速和可持续的经济成长性意味着地方政府未来偿债能力的提升，债务压力和财政风险也会趋于下降。要保持经济长期中高速增长，调整现有经济结构，培育企业的自主研发和创新能力，发展科技含量高、附加值高、处于全球产业价值链中高端环节的知识技术密集型现代产业体系，推动产业等级从中低端迈向中高端，扩大需求，创新供给，增加经济持续增长的动能，保证政府未来充裕的可支配财源。同时改善宏观调控，更加注重经济结构调整，宏观调控是一个动态变化的过程，要解决好短期与长期的问题。当前，我国经济复苏的基础还不稳固，仍需延续保增长的政策，但是，为保增长而大规模投资扩张的政策将可能导致相关领域的重复建设和产能过剩。因此，在今后相当长一段时期内，在保持价格总水平基本稳定的条件下，要切实加强和改善宏观调控，把短期调控政策和长期发展政策结合起来，注重经济结构调整与经济发展方式的转变，从根本上解决地方政府债务风险问题。

第二，创新融资机制，构建多元化的资金渠道。降低民间资本进入基础设施领域投资的门槛，合理运用政府和社会资本合作（PPP）模式，鼓励民营资本进入公共事业领域。建立地方政府债券的融资市场，健全完善地方政府债券的设计问题、定价问题、发行与流通问题、信息披露与监管等问题，加大地方政府的项目发债规模，提高中长期债务比重，改变地方政府债务的资金期限错配困境，降低地方政府债务的银行贷款比重和债务融资的成本，破除地方政府债务偿还过度依赖土地收入的方式。

第三，强化地方政府债务的审慎管理，建立动态的地方政府债务融资规模评估和风险预警机制。由于地方政府债务阀值是动态调整的，各地区要基于当地的社会经济发展情况、要素禀赋、财政收支状况、产业结构和金融发展程度等因素构建合理的债务规模空间，建立地方政府债务风险预警模型，动态评估地方政府债务风险敞口，指导和约束地方政府的融资行为，监控地方政府债务运行，防范地方政府债务风险，确保地方政府债务融资的可持续发展。

[1]WoodfordMichael：PublicDebtasPrivateLiquidity[J]. American Economic Review，1990，80（2）.

[2]Reinhart Carmen、Rogoff Kenneth：Growth in a Time of Debt[R].NBER Working Paper，2010.

[3]CecchettiStephen、MohantyS.M.、andZampolli、Fabrizio：The Real Effects of Debt[R].BIS working papers，2011.

[4]Baum A、Checherita-Westphal C、Rother P：Debt and Growth：New Evidence for the Euro Area[J].Journal of International Money and Finance，2013，32（3）.

[5]郭步超：政府债务与经济增长——基于资本回报率的门槛效应分析[J].世界经济，2014（9）.

[6]张启迪：政府债务对经济增长的影响存在阀值效应吗——来自欧元区的证据[J].南开经济研究，2015（3）.

[7]程宇丹、龚六堂：政府债务对经济增长的影响及作用渠道[J].数量经济技术经济研究，2014（12）.

[8]邱栎桦、伏润民、李帆：经济增长视角下的政府债务适度规模研究——基于中国西部D省的县级面板数据分析[J].南开经济研究，2015（1）.

[9]刘洪钟、杨攻研、尹雷：政府债务、经济增长与非线性效应[J].统计研究，2014（4）.

[10]刘锡良、李秋婵：金融发展水平对地方政府债务适度规模的影响研究[J].经济问题，2015（5）.

（责任编辑：胡春雨）