跟风是很难赚到大钱的

李迅雷

核心提示：既然是长期投资，就不应该太注重当下的热钱流向，最好能够展望未来十年的经济特征与经济格局。

当前广义货币规模（M2）已经达到151万亿（截至2016年9月末），货币规模的增长速度远超GDP。我估算，今后五年M2还将维持10%以上的增速，“资产荒”的格局短期内难以改变。因此，持有货币的风险依然很大。那么，应该把钱放到哪类资产上去呢？可以从资产的配置、估值、稀缺性、成长性和投资者的投机偏好五个维度来选择资产。

首先，看居民家庭的资产配置结构。目前房产的配置，大约要占到居民家庭总资产的65%左右，显然过高了；储蓄大约为18%，也是太高了；银行理财加信托和保险产品超过10%；权益类相关资产仍然偏低，大约只有4%左右；外汇资产只有1.6%。因此，换汇是第一考虑的选择。一个全球货币量第一大国，居民的资产配置一定要有一定比例的外币资产。美国、欧盟、日本等货币规模远不如中国，但当地居民配置的外币资产都占一定比例。此外，股票及证券基金的配置也应该进一步增加。

其次，看各类资产的估值水平。总体看，无论是国内房地产还是A股，估值水平都不低，这是我一贯的观点，也符合资产荒的逻辑——既然资产都短缺了，那么资产就不会便宜。不过，海外资产的价格相对便宜。这也可以解释为什么中国2016年前三季度成为全球海外并购额第一的国家，且并购规模已经超过去年全年的水平。

此外，黄金的价格相对低估，因为国际、国内的金价基本一致。所以，它是比较罕见的未被高估的资产，且可以抵御人民币贬值风险。

第三是如何去理解稀缺性。稀缺至少是由两种原因造成的，一是自然形成的原因，如缅甸的翡翠，随着收藏量的不断增加，现在越来越稀缺了。又如，茅台酒只能在茅台镇生产，它作为国内第一品牌的白酒，自然也是稀缺的。

导致稀缺的另一个原因是人为造成的，即管制引发短缺，如对土地的管制导致一二线城市住宅用地不足。股票的发行同样也是受管制的，其目的是为了维持市场稳定。在这一背景下，“壳”成为资源，小市值股票因稀缺而备受追捧，长期收益率也很高。

第四主要是指企业的成长性如何。如新兴产业的成长性很好，所以股价的涨幅也会超过周期股，创业板的走势长期强于主板。不过，A股市场的成长性股票也存在估值普遍偏高的问题 ，不妨去挖掘新三板中的成长股。

第五是指投资者在不同时期对投资品的偏好会有所不同，主要看热钱往哪里流。如目前热钱都流向楼市，投机偏好也在楼市。但热钱流入楼市还能持续多久，还会集中在哪些城市，是决定楼市是否还值得投机的一个重要因素。

如果未来进一步通胀，则周期股、大宗商品、黄金等会有良好表现，但对楼市和债市不利。但目前看，通胀似乎还远，全球经济下行的势头仍在延续。

既然是长期投资，就不应该太注重当下的热钱流向，最好能够展望未来十年的经济特征与经济格局。如前所述，跟风是很难赚到大钱的。只有做到与众不同，甘于承受不被认可的寂寞和煎熬，才有可能获得高回报。（支点杂志2016年12月刊）