说说当前的新三板市场

朱元甲+刘坤

近三年来，新三板加速发展，无疑是中国多层次资本市场建设的重要历程。新三板的发展不仅解决了中小创新型企业走向公开资本市场，为其进行直接融资提供了渠道，也为国内的机构投资资本提供了退出渠道和投资渠道。新三板市场行情火爆，快速发展的同时，暴露了一些问题，例如挂牌企业偏重于某几个行业、融资规模不大、融资渠道单一、挂牌企业经常上演业绩变脸等。因此，新三板一级市场还需要改进挂牌机制、交易机制、投资者机构以及信息披露等。

新三板市场存在的问题

挂牌企业结构待改善

截至2016年12月21日，新三板挂牌企业已经达到了10073家，总股本5741.5亿股（流通股本2331.7亿股），总市值超过3.74万亿元（2016年11月底）。从挂牌企业行业分布的数量来看，制造业和信息技术产业占全部的55%以上；从发行股份来看，制造业、金融业和信息技术产业占比为60%。挂牌企业的数量逐月加速增长，但是行业过度集中。行业结构过于集中容易造成新三板市场的大起大落，引起系统性风险。金融类企业2015以前新三板挂牌数量占总挂牌企业1.4%的比例，其融资额却接近新三板总融资规模的一半。这不利于资本市场支持实体经济发展的初衷。进入2016年之后稍有好转。但这显然有违新三板设立的目的。例如，私募股权投资基金管理机构挂牌新三板，九鼎、中科招商等市值都超过百亿，甚至接近千亿。这不仅扭曲了私募股权基金行业的发展，也会引起新三板市场的系统性风险。……