浅析我国股票市场上的羊群行为

吕芙蓉

【摘 要】 经历了二十多年的发展历程，中国股票市场虽然取得了很大的进步，但是与发达国家的股票市场相比较来看，我国股市的信息透明度比较低，受国家政策影响比较大，个体投资者众多。这些特征都在一定程度上促进了我国股市羊群行为的增长。文章从羊群行为的基本理论出发，分析了其基本特征，形成的原因以及对股市的影响，并对此提出了相应的对策和建议。

【关键词】羊群行为；股票市场；对策建议

一、羊群行为概述

（一）羊群行为的概念

金融市场中的羊群行为，是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策，或过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的一种行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为，对市场的稳定性和效率有很大影响，也和金融危机有着密切关系。

（二）羊群行为的基本特征

1.由于羊群行为是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人卖出时卖出，在他人买入时买入，因为投资者的羊群行为源于其内在的心理因素，所以投资者往往有一致的行动趋向。另外，在不同的市场态势下，投资者都表现出显著的羊群行为。

2.在股市中，由于信息的不对称，造成个体投资者无法识别股市中的有效信息，致使他们无法做出合理决策，因此便选择了跟风。但是假如投资者从某一方面获得了新的股市信息，有了自己的决策时，羊群行为便很快被瓦解。或者，当投资者开始意识到自己的跟风是错误的时候，他们立马会采取相反的投资策略，因而羊群行为十分脆弱。

3.股票收益率是影响羊群行为的重要因素。若交易当天股票上涨时，投资者就会表现出更强的羊群行为。投资者买方羊群行为在交易当天股票下跌时大于上涨时，而卖方羊群行为则相反，总体上卖方羊群行为大于买方羊群行为。

4.股票规模是影响羊群行为的另一重要因素。随着股票流通股本规模的减小， 投资者羊群行为逐步增强。

二、羊群行为形成的原因

（一）利益驱动下的从眾心理

通过投资使自己的资产增值，让自己盈利，进而达到利润最大化，是每一个投资者的最终目标。当股票看涨时，投资者便会涌入股市。当其中某一投资者购买某支股票赚钱后，其他人会立马抢购这支股票。这促使大家都喜欢向集体靠近，因为在自己不确定是否盈利的时候，跟着集体往往是最佳的选择。因而获取最大利润是羊群行为的内在动力，羊群行为是从众的结果。

（二）信息不对称

能否及时的获得有效信息，对于投资者而言是十分重要的，这决定了投资者是否获得较高收益或者避免重大损失。在我国股市，大多的投资者在接收信息时有各种各样的制约因素，其具体表现为获取信息不完全，不充分，不对称，不及时等。在这样一个信息不全面的股市中，个人投资者绝对不会自己冒险去随便投资。他们一般会通过可信度高或者具有权威的投资人来决定自己的投资方向。大家都是如此，所以更易形成羊群行为。

（三）委托代理因素

从这个方面来看，主要是针对委托代理人名誉与报酬的分析。Scharfstein和Stein等人提出了基于声誉的羊群行为理论，以此来研究基金经理因为投资策略趋于一致而形成的羊群行为。Scharfstein和Stein于1990年率先研究了这类模型，他们的基本思想是：如果一个投资经理和他的雇主对于经理是否能正确选择股票的能力不够了解，那么当投资经理选择与其他投资专家一致的投资策略，就能巧妙的掩盖其投资能力，这对投资经理是十分有利的，但是却在无形中形成了羊群行为。Maug和Naik（1996）提出基于报酬的羊群行为理论，如果投资经理的报酬取决于其业绩与其他投资经理相比较的情况，这将导致代理人的激励机制歪曲，使得他们构建无效的投资组合，从而形成羊群行为。

（四）股市不成熟

到目前为止，我国股市仅仅有二十多年的发展历程，运行时间比较短暂，所以对于股市的管理进行完善，运行进行规范是非常繁重的任务。尤其是最近几年股票市场涌入大量个体投资者，他们对于股市投资知识掌握不足，风险承受能力较低，这也成为羊群行为形成的原因之一。

三、羊群行为对股市的影响

羊群行为的形成是投资者放弃自己的决策而根据别人的投资行为进行投资，这样的举动很可能会造成市场信息传递链的中断，从而造成信息无法有效的传递。这将对两个方面造成影响：其一，由于羊群效应具有一定的趋同性，所以会导致市场基本因素对股市的未来价格走势的影响效果不显著；其二，假如羊群行为是由于投资者对相同的基础信息做出了迅速的反应，那么投资者的羊群行为反而会加快股价对信息的吸收速度，促进市场更加有效。除此之外，由于羊群行为形成的一个重要的原因是信息的不对称引起的，一旦投资者掌握了有效的市场信息，他们就可能会立即采取相反的投资策略，那么羊群行为就会被瓦解，所以说羊群行为是十分脆弱的，这在一定的程度上会造成金融市场价格的不稳定性和脆弱性。

四、对解决羊群行为的对策建议

（一）加强对上市公司的监管，完善金融监管体制

首先，应该严格市场准入制度，优质的上市公司才能为股票市场的壮大提供保证。另外，应建立市场淘汰机制，促进企业之间的竞争，让股票市场更加繁荣，这也为投资者提供了良好的投资市场。其次，由于我国的股票市场受政府政策的影响巨大，这在一定程度上助长了羊群行为的形成。而一个完整的金融监管体制是弱化羊群行为的先决条件，故建立一个健全的，可持续发展的股市将是十分必要的，完善金融监管体制刻不容缓。

（二）完善股票市场的信息披露，增强市场的公开性与透明性

信息是投资者据以决策的依据，及时准确的信息披露将大大提高资源配置的效率，以此来增强市场的运行效率。因而增强市场的公开性与透明性，降低各种信息成本，控制内幕交易是保持市场有效性的前提。故我国应建立一个“公平，公正，公开”和透明的股市环境。

（三）投资者应积累专业知识，保持清醒头脑，不偏信，不盲从

对于任何一个投资者而言，在他进入市场之后，都应该掌握最基础的投资技巧，要有自己的判断力。要时刻保持清醒的头脑，以理智来衡量一切，不偏信，不盲从，要注重加强心理素质，提高心理承受能力。投资者应该认识到股票不同于储蓄，它是有特别大的风险存在的，这就要求投资者不仅要有财商，还需要智商和逆商以及良好的知识储备。因此投资者必须提高采集，判断信息的能力，坚持理性分析，尽量避免羊群行为。

（四）投资者要提高自我管理能力

当股市处于极度上升或者极度下降时，投资者一定要避免盲目跟从。在不同时间的上升市和下降市，羊群行为的强弱是不一样的， 这显示出外部情况以及投资者能力不同，股市的反应也是有差别的。因此，对于投资者来说，应该根据情况，仔细判断自己的投资策略，要挖掘出大涨大跌背后的真实原因。虽然有时选择正确，准确的时机进入羊群行为浪潮，也可以当作是一种投资。但是，这种方法的风险很大，这种投机行为应慎重选择。投资者一定要提高自己的管理能力，极力克服自己的贪婪欲望，不要因为贪图一时利益而遭受更多损失。

五、结语

羊群行为是一种不理性的行为，它对于投资者的效用和整个市场的稳定都起着非常消极的作用。羊群行为已经成为股市中比较常见的现象，形成羊群行为的原因是多方面导致的。但是我们应该正确的看待羊群行为，在任何情况下，都必须保持清醒的头脑，拥有自己的判断力，掌握必要的投资技巧，达到自主决策的效果，努力克服羊群行为，以免给自己造成不必要的损失。

参考文献：

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