熊市反弹进入中后期

胡语文

熊市反弹进入中后期

胡语文

随着市场的反弹加速，一些过往持谨慎态度的分析师也开始提出“慢牛”行情，市场于是进入了正强化的循环。

但市场能否出现牛市，并不取决于投资者的预期。投资者预期的改变的确会影响市场短期走势，但并不是影响市场的长期走势。正如格雷厄姆说过，市场短期是投票机，投资者看多意味着积极投票，但最终企业业绩是否增长才是股市能否成为牛市的核心驱动力之一，牛市的另外一个驱动因素，其实是利率。如果未来利率继续下行，才有可能出现牛市行情。但现在的情况下是，随着美联储加息的开始，全球利率上行的概率偏大，期待货币政策进一步宽松的想法固然可爱，但并不现实。

还有一种看多的想法是，严厉的房地产调控驱使投机资金选择其他资产配置，而处于低点的股市可能也是不错的配置机会。

但实际上我们知道，房地产调控的严厉并不意味着房价要改变上行趋势，一旦货币政策放松，则房价上涨的动力仍不会消失。所以，如果要抑制房价，则货币政策不可能放松；则从DDM定价模型角度而言，利率不下行，则市场内在价值上涨完全依赖于分子的提升，即企业业绩和分红能力的提升。

对于上半年企业业绩的高点可能已经出现，我们知道2017中期净利润增速已经出现下行拐点，数据表明，2017年中报A股上市公司整体收入与盈利增速均下滑——A股整体2017年中报收入增速为19.9%，相比一季报的20.7%小幅回落；……