燃气:政策效果立竿见影

2017-03-13 17:01海通证券
股市动态分析 2017年35期
关键词:燃气公司管输价格下降

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燃气:政策效果立竿见影

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投资要点:

1、销量增速加快。

2、改革趋势确定,关注下游机会。

17H1净利平均增速为10%,明显加快。17年上半年,16家燃气公司归属净利平均增速为10.01%,比16年上半年5%的增速提升了5个百分点,显著快于15、16年的增速。扣非后归属利润增速为-8.16%,相较16年上半年7.54%的增速降低15.7个百分点,但略高于16年增速。燃气业务景气度的提升,使各公司正通过剥离和收购等方式更集中主业发展。

冬季涨价致毛利率略降,中游政策立竿见影。17H1,16家燃气公司综合毛利率为22.1%,同比下降1.8个百分点。综合净利率为6.6%,同比下降1.6个百分点。分业务来看,(1)终端配售业务毛利率为15.2%,同比下降1个百分点;(2)中游管输业务毛利率平均为25.7%,同比下降2.8个百分点;(3)工程安装毛利率52.7%,同比上升0.1个百分点。中游管输毛利率下降最明显,国家对中游的规范政策起到立竿见影的效果,终端配售毛利率下降主要源于部分地区冬季上游涨价,工程安装毛利率基本保持了持平。

投资策略:改革趋势确定,关注下游机会。近一年来,燃气改革加速推进,围绕“中间管住,两头放开”,将中间的管输收益率限定为8%,下游分销的收益率限为7%。同时,17年8月30日,再次下调非居民门站价,进一步实现居民和非居民气价的并轨。价格下降背景下,最利好下游燃气用户,受益成本下降。其次分销环节,价格下降带动消费量提升。上游LNG进口商也存在套利机会。

重点推荐:深圳燃气、迪森股份和派思股份等。

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