券商资管业务去杠杆

刘链

金融去杠杆剑指多层嵌套、杠杆不清、套利频繁等问题，“去通道化”不但使发行量居高不下的分级产品、衍生品的风险无处藏身，而且使券商资管业务逐步摆脱低水平的通道业务。

从最近的政策动向与监管层的表态发言中可以发现，监管层对金融业总的监管思路就是以稳中求进的态度，引导资金“脱虚向实”，支持实体经济健康稳健的发展。在资管行业统一监管趋势逐渐明朗的情况下，统一规范、防范风险将成为证券资管行业的首要任务，未来通道业务、委外业务将大幅萎缩，部分违规和灰色地带将逐步清除。在这样一个监管逐渐规范的过程中，具有战略眼光和主动投资能力的券商资管将脱颖而出。

随着再融资新政的出台，股权再融资的门槛大幅抬高，这在一定程度上暗含着监管层有意将上市公司再融资“引流”至债券和转债市场，进而为国企改革和新股IPO融资腾出资金的政策导向。债券和转债市场即将迎来“供需两旺”的井喷式发展时期，未来债券和转债发行将会迎来一个较好的“风口”。

自2016年年底至今，在普通公司债发行利率持续大幅上涨的情况下，转债的低息优势正日益凸显。从投资机构的角度来看，转债市场在经过前几年的存量持续萎缩和边缘化之后，转债公募基金等资管产品正持续面临“僧多粥少”的局面。未来上市公司大量发行转债，在资金承接上并无太大困难，各类资金将乐见其成。此外，未来管理层在转债相关政策上，将有望显著降低可转债的发行条件，大力鼓励转债的发行。……