金融市场波动率研究概述

郭美华

【摘要】本文主要回顾了金融市场波动率研究历程，对以往研究做了评述。首先，介绍了资产收益率序列具有的一些基本特征，如尖峰厚尾、长记忆性、杠杆效应等。基于低频数据的模型中，从 ARCH模型到GARCH模型，以及在此基础上做出改进的GARCH族模型，再到进行理论分析更为容易的随机波动率模型。随着已实现波动理论的发展，基于高频数据的HAR类模型及MIDAS模型，最后介绍了引进已实现波动的SV模型与GARCH模型的研究现状。

【关键词】波动率；GARCH模型；HAR模型；已实现GARCH

一、引言

金融市场发展的速度，远远超出了以往金融研究学者的想象。金融创新，衍生出了各式各样的金融产品，极大地丰富了金融市场的多样性，也使得市场变得尤为活跃。然而，在金融创新的同时，如何预防金融市场风险已然成为国家金融监管机构的巨大难题。金融史上多次的金融危机，也为每个国家的金融风险把控敲响了警钟。波动率作为金融市场风险测量的一个核心变量，成为了不同领域学者的研究中心。近些年来，波动率的研究变得越来越热门。

二、波动率研究发展历程

（一）波动率特性

20世纪以来，研究学者Engle在研究金融市场时间序列中发现，有些时刻序列方差小，有些时刻序列的方差又特别大，且小的波动往往伴随这小波动，而大波动往往后续波动也较大。由此，得出了金融资产收益率存在尖峰厚尾、波动率集聚的特点。随着研究的深入，很多研究学者发现，时间序列自相关的一种持续性，而不是以指数比率快速衰减，也就是具有长记忆特征。……