跨国并购的发展对我国经济的影响及对策分析

史艳蓉

摘 要：20世纪90年代以来，全球跨国并购的增长十分迅速，不仅引起了全球范围内新一轮的投资浪潮，而且还成为了国际直接投资的主要方法。虽然我国是世界上吸引外资的大国，但新建方式仍然是外商在华投资的主要形式，跨国并购的发展还在初级阶段，我国是否要发展以及如何发展跨国并购的问题至关重要。文章详细阐述了跨国并购的概念、方式、特点及原因，系统研究了跨国并购在我国的发展状况，全面分析了跨国并购对我国经济的影响，趋利避害，采取合理的应对政策，以促进经济积极稳妥地发展。

关键词：跨国并购；外资并购；对外直接投资

伴随着经济全球化的快速发展，大型跨国公司在全球范围内建立了战略同盟，对于目标企业采用控股、参股及并股等方式，利用国内国际资源，占有市场份额。跨国并购这个重要的国际直接投资方式，逐渐成为21世纪跨国并购公司实现经济全球化的重要手段。尽管在经济全球化的发展进程中，跨国并购这一活动经历了多次起伏，但是，跨国并购在国际直接投资中一直保持着主体地位。虽然国际上的跨国并购活动进行得很热烈，但中国的跨国并购仍然处于初级阶段，然而我们国家的前景还是很不错的，随着我国加入WTO，各项相关法律得到不断完善，跨国并购在我国发展前景良好。

一、跨国并购的概念及发展情况

跨国并购作为国际直接投资相当重要的方式，在国际资金流通与国际生产中发挥着越来越重要的作用。想要对跨国并购有深入地研究，首先要了解跨国并购的概念和目前跨国并购在全球经济发展中的状况。

（一）跨国并购的概念

跨国并购是企业的并购活动在地域、空间上从国内延展到国际，是经济全球化过程中非常重要的部分。企业并购包括兼并和收购。

1.兼并

兼并在《大不列颠百科全书》中的解释是这样的，即“两家或更多的独立企业或公司，合并组合成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多家公司”。也就是说兼并即合并，是一种吸引的合并，而不是那种双方平等的新设合并。企业兼并说的是一个企业购买了其他企业的产权，使得其他的企业改变了法人实体或者是失去法人资格的一种行为，所以可以讲，兼并就是改变或消除被兼并企业法人地位的一种行为。

2.收购

收购是指对企业的股份和资产进行购买的一种行为。企业通过收购可能拥有少部分的资产，成为一名股东；也可能得到大部分的股份，控制该企业：或者收购全部股份，吞并该企业。

从经济学角度看，兼并通常情况下是目标公司法人资格消失，目标公司成为优势企业的一部分：然而在收购中，目标公司仍然可以保留其法人的地位。

（二）跨国并购的发展情况

跨国公司用两种形式对外直接投资进行扩张，一是绿地投资，即新建方式；二是跨国并购。20世纪90年代以来，跨国并购成为国际资本流通最主要的方式，也是那些大型跨国公司实施全球战略不断扩张和实力不断增强的重要途径。

从企业并购的发展历程来看，世界经济出现过多次并购高潮：第一次并购浪潮是横向并购，主要是把同一个行业内的大量分散的中小企业合并成几个或一个具有支配地位的大的企业，发生在19世纪末到20世纪初；第二次并购浪潮是纵向并购，主要是拥有雄厚实力的支配性企业以“大鱼吃小鱼”的方式并购了很多中小型企业，发生在20世纪20年代；第三次并购浪潮是混合并购，是一些大型垄断公司并购大型垄断公司，从而产生一些跨行业、跨部门的巨型企业，发生于20世纪五六十年代；第四次并购浪潮是横向、纵向、混合并购三种形式交替出现，出现了“弱者打败强者”的并购方式。这四次的并购浪潮主要是在各国国内发生的，80年代后期跨国并购开始增多，90年代后期出现了高潮。

近些年来，跨国并购在世界范围内的增长速度很快，是全球国际直接投资的最主要形式，即使在经济不景气的时候，跨国并购总值仍占FDI很大比重。总的来说，全球经济起伏动荡，跨国经济一直保持它在国际直接投资中的主体地位。

二、跨国并购的方式

跨国并购是以跨国公司为主体推动的战略投资方式，它包括两个方面，一种是对外直接投资（FDI），另一种是并购。

（一）对外直接投资

根据国际货币基金组织（IMF）的解释，对外直接投资（FDI）是说一个国家的投资者不仅把资本用于别国的生产或经营，而且还拥有一定经营控制权的投资行为。

对外直接投资有两种方式，一种是绿地投资，即新建投資；另一种是跨国并购。绿地投资是在东道主国家的新建企业进行合资或独资经营。它也有两种方式：一种是外国投资者在东道国投入全部资本，建立一个拥有全部控股权的企业，这种方式可以让投资者独自享受投资利益，较好地利用企业的内部优势，这要求投资者具有较强的实力，还要承担更多的风险；另一种方式是两个以上的投资者（投资合伙人既可以是第三国的投资者，还可以是东道国的投资者）一起创办合资企业。跨国并购既包括外资兼并，也包括外资收购。

（二）跨国并购

1.跨国并购分为股权并购和资产并购

股权并购是指外国投资者购买境内公司股东的股权，使得这个境内公司变更设立为外商投资企业；或者说是外国投资者认购境内非外商投资企业增资，使得该境内公司变更设立为外商投资企业。

资产并购是指外国投资者经过商议购买境内企业资产，并且用此资产投资设立外商投资企业使得该资产运营，或者说是外国投资者设立外商投资的企业，通过这个企业协商购买境内企业的资产，然后运营该资产。

2.绿地投资与跨国投资的区别

进入市场，跨国投资能够很快地进入东道国的市场，获得想要的市场优势，但是不容易找到完全符合要求的企业，而且比较容易受东道国法律政策的限制。绿地投资它的进入区位选择比较合理，比较容易获得东道主国社会和政府各界的支持，但是它的建设时间比较长，很不确定，风险比较大。

经营能力。跨国并购可以得到目标企业较有价值的资产：商标、商誉、销售渠道、研究和开发能力等，由此形成内部转移定价的优势。绿地投资不能像并购企业一样获得原企业的资源，不确定性较大，同样可以形成内部转移定价优势。

市场竞争。跨国并购可以减少市场上的竞争对手，绿地投资能够刺激市场竞争的激烈程度。

资产退出。跨国并购后可以再一次出售公司的资产或股票并进一步获得更多的利润。出售新企业的资产和股票来获利这一方式对绿地投资来说是比较困难的。

三、跨国并购的主要特点及原因分析

（一）跨国并购的主要特点

20世纪90年代以来，跨国并购迎来了新的高峰，从全球对外直接投资的数额来看，跨国并购的投资总额占有很大比重。它一直是全球对外投资最主要的方式，具有如下特点：跨国并购的主要是水平和混合，主要形式是收购，主要力量是发达国家，主要产业是服务业、制造业、高新技术产业（最明显的是制药业和通讯业），主要集中的地区是发达国家（发展中国家的并购也在慢慢上升）。

（二）跨国并购越来越多的主要原因

1.全球经济加速增长

20世纪90年代后期，美国经济发展很快，实力越来越强，在它的带动下，全球经济发展速度有了明显的提高，尽管中间发生了经济危机，但是全球直接投资仍然保持着较高的增长速度。

2.技术革命的推动

20世纪90年代，经济技术有了很大的发展和提高，这为跨国并购的发展提供了很大的空间：一种是全球的经济调整速度明显变快，传统的产业生产能力有了很大的剩余，跨国并购能够提高全球的生产能力，还有那些新兴的产业，尤其是高科技产业需要实现规模经济、投入很大，所以跨国并购可以汇集全球的资源，以促进产业更好地发展；一种是新技术革命有很大的竞争压力，企业需要经过并购来应对竞争带来的压力。因为风险和创新成本的上升，企业与企业之间为了抵抗创新带来的压力，需要将管理和技术合并起来，还有一种是由于通讯信息和技术的讯速发展，为企业的跨国并购提供了便利的条件，因此企业可以凭此在全球之间进行生产和管理。

3.金融自由化发展的推动

一方面，20世纪80年代開始，大多数发达国家已经实现了资本账户的自由化，对证券投资及跨国借贷都没有了限制。20世纪90年代中期以来，资本账户的自由化在许多转型经济国家和发展中国家都已经开始了。金融自由化使得跨国并购没有了制度障碍，进一步推动了跨国并购大范围的发展。另一方面，金融工具逐渐增多，这为跨国并购的发展在技术方面提供了很大的支持，金融市场的发展和完善也为跨国并购的发展提供了非常大的方便。

4.各个国家外资管理体制和政策的调整

各个国家之间的协商也促使了投资的进一步自由化，比如在WTO规则中对与贸易有关的那些投资规定，IMF和世界银行欢迎外资的那些措施等。自由贸易区的发展不仅使得经济市场范围扩大，吸引总公司建立子公司，而且提高了经济市场的透明度，进一步降低了跨国并购的成本。

5.企业发展战略方面的原因

一是企业要想提高市场的占有份额，进一步增强更大的市场控制力量，就要通过并购寻找到新的市场；二是可以通过并购避免重复生产提高企业的效率；三是可以促进企业规模的扩大；四是并购者可以通过不完善的金融市场和变化不定的汇率用较低的价格并购企业，从而使得并购者获得很大的利润；五是通过并购，管理者希望获得更大的利益和权力，等等。

四、跨国并购对我国经济的影响

（一）跨国并购在我国的现状和问题

1.外商在我国并购的现状

20世纪90年代中期以来，外国投资者在我国的并购越来越多，但是要与世界的平均水平相比较的话，跨国并购在外国投资者中的比重还比较低，这说明外国投资者在我国的投资仍然以绿地投资为主。外商进行跨国并购的重点是第二产业。境外投资者通过以下几种形式并购我国企业：一是兼并；二是购买国内企业的资产；三是购买发行股票企业的股份；四是购买那些境外上市公司的股份；五是购买外资企业的注册股本。另外，我国加入WTO后将按其承诺和规则履行成员义务。对于外资利用方面：首先，大幅度对外开放服务业，保险、金融、证券、商业、电讯等的限制会越来越少，除了一些领域外，其他领域对外开放幅度很大，外资也会慢慢享受和国民一样的待遇；其次，外资股权的限制在服务业方面会有很大的减少；再次，会放宽对外资的地域限制；最后，将逐步取消业务限制，过渡期之后，关于服务业的外商投资企业将获得和国民差不多的待遇。

2.外商跨国并购在我国的限制

一是严格限制跨国并购的形式：购买境内外资的股份、对我国有限公司的股份进行协商购买、购买B股、购买海外上市的我国企业的股份；二是法律上对我国外商投资的限制：针对外商投资的股权比例、境外直接收购国内企业和证券投资、对内资和外资并购行为划分、对外资所并购的领域；三是对外汇管制的限制。

3.外商跨国并购我国企业时所面对的问题

一是怎样评估企业的资产。因为中外双方对企业价值评估时会存在差异，这样会成为并购过程中的绊脚石。二是买卖股票的价格有限制。外商在购买国有企业的股票时，它的价格不能低于每股的净资产，还要考虑资产收益率、投资的实际价格等因素。通过银行融资进行的并购也有限制，外资企业要想以贷款进行并购，需要境外投资者担保或从境外的股东得到。三是关于跨国并购的法律法规不完善。有些法律存在空白，还有一些关于跨国并购的规定在审批制度、法律地位等方面对国内外企业不一样，外资享受超越国民的待遇。

（二）跨国并购对我国经济的影响

1.对行业的影响

外商并购有利于我国产业结构合理化：外商并购对那些过度竞争的行业来说可以减少企业的数量，提高集中度，发挥规模效应；对那些过度垄断的行业来说可以增加企业数量，减少不合理的集中度。同时，跨国并购可以在短时期内给我国带来很多适合的技术，有利于我国技术的进步。然而，短期内跨国并购对我国产业的外部有很大的冲击，我国企业的市场控制率有大幅度下降的风险。

2.对企业的影响

（1）积极作用

首先，外商在我国的跨国并购有利于一部分国有企业的脱贫问题得到解决；其次，跨国并购有助于企业的技术外溢，提高企业的效率，增强市场竞争力；再次，跨国并购会提高劳动者的技能，获得更高的待遇；最后，跨国并购对科研机构的市场化改革有很大的推动作用，以市场为导向，科研人员转变为应用型科研人员。

负面效应

第一，外商通过跨国并购控制一些国内企业，这样会降低一些企业的品牌和市场占有率。跨国并购在短期内会使得外方控制一些内资控股企业，被并购的企业使用外方品牌，这样会降低中方企业和品牌的市场控制率。第二，受挤出效应的影响，短期内跨国并购会造成一部分失业。跨国并购后，由于外商重组并购企业，会造成一部分人失去工作。目前我国社会保障体系还不健全，因此跨国并购所造成的失业问题在短期内会带来一些社会问题。第三，一些没有被外商并购的企业在短期内可能会被外商排挤。第四，跨国并购会使得企业优秀人才的竞争加剧。第五，形成市场垄断。

3.对我国国际收支的影响

加入WTO，在短期内不会因为外商的跨国并购流入我国大量资本。然而再想到我国国际收支经常账户顺差因为加入WTO有可能减少，会增加跨国并购投资的稳定性，有利于国际收支的平衡，这样对外汇的波动影响很小。可是需要引起注意的是，如果资本账户实现自由化，外商可以在我国境内的股市用股权并购的形式对企业进行并购。因为资本监管不完善，一些短期资本可能会出现外逃的情况，这会对我国的国际收支产生一定的冲击，也可能会诱发金融危机。跨国并购不仅会提高外国资本在我国企业的股权比例，而且还会影响外汇的变动所带来的利益分配格局。

五、应对跨国并购的对策

（一）制定对于不同行业的跨国并购政策

放开对很大一部分具有竞争性工业行业的限制，包括并购的方式、股权的比例等。因为这些行业很多都存在生产能力过剩，需要调整结构，放开限制有助于提高行业集中度，提高竞争力，增强企业实力。

要一步一步地放开对具有规模经济的工业行业（汽车、重化工业等）的限制，因为这些产業在国民经济中占有很重要的地位，所以如果外商控制的过多，会过分依赖外国的技术，造成利润转移，不利于我国产业的安全。因此，放开跨国并购的限制要考虑我国的企业竞争力，让政策放开的程度与我国企业的竞争力相匹配。

应该比较谨慎地对待服务业的跨国并购，首先，服务业的开放程度比较低，国内的企业不能忍受国外企业那么大的冲击；其次，大部分服务也都有高额的“租金”，利润不低，如果让外资跨国并购，很大一部分利益会转移出去。因此，外资并购在服务业方面应有严格的限制，对于审查要严格对待。

（二）改革外商投资的管理方式

增加外商并购投资，从别国的经验来说，外商在境外投资的经过谈判，然后直接和国内的企业签订并购协议，这是一种很普遍的方式，但是我国没有认可这种方式，所以我们应该取消这个限制，让外国投资者用这种形式来并购国内的企业。另外，也可以让境外投资者经过国内股市并购，所以就应该加快健全国内资本市场，为更多地增加外商并购投资的方式创造条件。

对外商跨国并购进行审批，为了避免垄断，外商进行跨国并购时要走一定的审批程序，国家应该掌握审批权，制定一样的审批法规。

改革外汇管理制度：一是，在并购完成后，应该为被并购的中方企业开立外汇的账户，以方便外商并购资金的汇入；二是并购外资兑换人民币可以按照绿地投资的方式，让专门的银行办理；三是要加强对外汇的监管，限制并购利润的汇出与撤资，避免投机性的资本流出；四是要完善汇率制度，对国际收支平衡要加强监管。

调整《外商投资产业指导目录》，对外商并购产业进行重新确定限制，对现有法律法规进行调整，废除不合理的法规，制定适应新形势的法规。还应该根据不同的企业和行业要求制定合理的跨国并购的申报或审批程序，引导跨国并购安全有序进行。要跨国并购那些完全开放的中小企业与行业只需要上报有关的部门进行备案，然而要并购那些没有开放并且有限制的大企业与行业需要经过审批。

（三）制定措施来减少跨国并购的消极影响

避免外商并购形成产业垄断，应该考虑跨国并购给垄断带来的影响，完善反垄断法，平等对待内外资企业。

要制定具体的措施来应对跨国并购中出现的就业问题，根据国外的经验（特别是发展中国家的），境外投资者在进行跨国并购的时候要有就业保障条款，保证裁员人数比重、安置失业员工、裁员时间安排，等等。根据我国的具体情况，应该给出特别的并购条款来保证被并购的国有企业的人员失业问题。

加强并购企业的资产评估，一是大力发展资产评估的中介，有大额并购时，同意国际有名的资产评估组织对其进行评估；二是制定高效率的评估方法；三是在并购时要鼓励多家的收购者竞争。政府不应该干预非公有制企业的并购价格，要对国有企业进行监督，避免不公平交易。

对国内企业的并购给予鼓励和支持：一是关于国有企业改革，要政企分开，政府少干预企业；二是为国内企业并购在信贷、税收、投资等方面提供优惠政策；三是应该加大地区与地区之间的交流；四是降低非公有制企业进入国内服务业市场的限制。

（四）快速发展我国的跨国企业来应对跨国并购

国内的企业应该认清楚当前形势，发展创新，提高企业的综合实力。市场的开放程度越来越大，我们要认清楚跨国公司面临的新形势，要看到我们的优势和劣势，对那些国家极度保护、竞争性不强的行业及垄断性比较强的行业来说，更应该创新和发展。

国内企业的经营发展模式要有所转变，要从国内市场更多地转向国际市场，要从短期效益更加注重长期效益。对于那些具有实力的大企业来说，要有全球视野，找到发展的目标与方向，然后确定自己的位置。这不仅要求企业更充分地了解全球经济发展的趋势，还需要清楚那些国际地跨国公司的经营发展策略。

国内的企业应该大力加强体制和机制的创新：一是根据现代企业制度要求，深化改革，调整资产管理体制、企业领导体制、生产经营体制、法人治理结构，等等，让企业的制度更加符合市场经济的发展要求；二是调整组合企业结构，用租赁、兼并、拍买、收购等形式调整企业间的联合重组，尤其要加大对那些大量分散的中小企业的重组力度，改变传统模式，提高行业集中度；三是那些实力雄厚的大企业应该和跨国公司模式接轨，进一步调整我们企业的经营方式。一方面国内的大企业之间可以组成战略联盟，提高国际竞争力；另一方面，企业自身也可以向全球化的模式发展。

国内的企业应该加强技术创新：一方面应该利用国际跨国公司的先进技术，加强国家之间的交流与合作，共同开发一些新产品、新技术，提高我国的科技水平；另一方面，要培育自己的发展能力，形成自己的特色。

提高我国跨国公司发展的速度，这在应对跨国并购中是很关键的一部分，同时也是我国企业成熟的重要标志与必然的趋势，这不仅要求我国企业自身的努力，还需要各级政府为我国跨国公司的发展提供良好的支持。

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作者单位：

中南财经政法大学