股票价格分化探因

尹中立

A股市场的股价，不仅仅取决于现金流的折现，所有的股票都包含着壳的价值。

近期股市最大的特点莫过于蓝筹股与中小创之间的分化了，在中小创股价不断走低之时，蓝筹股却不断走强。把代表蓝筹股的上证50指数与代表中小创股价的中小300指数进行比较可以直观地看出它们之间的分化走势，这两个指数曲线自2016年年中开始呈现背离的走势，而且喇叭口有扩张的趋势。

这真可谓“一边是海水，一边是火焰”。

原因是什么？这种现象可持续吗？

旧常识难以解释

有人认为这是价值投资理念的回归。我们回顾一下A股市场的历史，大盘蓝筹股很少超越中小创，大部分时间里蓝筹股实际上是不受市场待见的。用价值投资的逻辑很难解释2013年前后股价的分化，2012年年底到2014年蓝筹股指数一路下行，而中小创在这一年多时间涨了80%。

也有人说，是因为国家队护盘导致了股价分化。国家队主要买蓝筹，所以导致了上证50这些大盘蓝筹指数的上涨。但从2017年第一季度的股东名单看，国家队实际在减持这些所谓的白马股，有的甚至是清仓式减持，如格力电器（000651.SZ）股东中，2016年还有国家队的身影，到2017年第一季度，代表国家队的证金公司已经不在前十大股东名单中。所以，用国家队的行为不能解释蓝筹股与中小创的分化。

还有人认为，这可能是市场投资者对科技股的投资偏好在下降。从美国市场看，传统的蓝筹股在当下也不是主流，标普500指数中，科技股的走势明确强于非科技股（见图1），和A股市场正好反过来。……