西部黄金高溢价收购乱象

杜鹏

标的资产不仅在财务方面存在诸多不合理之处，而且其背后的股东杨生荣背景神秘。

7月18日，西部黄金（601069.SH）发布公告称，拟向交易对方杨生荣先生发行股份及支付现金购买其持有的佰源丰51%股权和科邦锰业51%股权，收购价格分别为10.19亿元、1.13亿元，合计11.32亿元。与此同时，公司还要配套募集资金。

西部黄金高溢价收购背后，《证券市场周刊》记者注意到，科邦锰业毛利率波动极大，而且显著高于同行水平，背后的多家客户均是在为其贡献收入之前1年新成立的，疑窦丛生；佰源丰几乎绝大部分收入均来自于关联交易，而且关联交易定价不公允，此外账面上大额的开发支出也存在粉饰业绩之嫌。

西部黄金收购乱象背后，神秘自然人杨生荣背景颇为神秘。在此次交易中，标的资产100%股权评估作价合计为22.19亿元，而就在1年半之前，杨生荣在获取标的资产绝大部分股权之时，两者的评估价合计只有1.5亿元，短短1年半时间，评估值暴增1379.33%，杨生荣成为最大受益人，而重组预案对杨生荣的身份背景资料未做任何介绍。

科邦锰业：畸高毛利率

科邦锰业的主要产品为电解金属锰，国内电解锰约有70%-75%用于下游鋼铁行业，其中45%用于锰钢合金钢、30%用于200系不锈钢。

预案显示，2015年、2016年、2017年1-5月，科邦锰业销售收入分别为3.21亿元、4.55亿元、2.39亿元，毛利率分别为10.14%、24.99%、24.16%。

从中可以看出，科邦锰业毛利率波动极大，2016年、2017年1-5月分别比2015年高出14.85%、14.02%。

在电解锰市场上，与科邦锰业构成竞争关系的主要有宁夏天元、中信大锰、五矿资本和长阳宏信。……