关于CDO在中国发展的思考

訾媛媛

【摘要】抵押债务凭证（CDO）具有套利、盘活资产以及转移信用风险等优良功能，正是因为这些优良的性能所以其被很广泛的应用到我国银行、企业等各个行业当中。但是，作为一种“外来”金融产品，CDO曾因为引发美国次贷危机而备受争议。目前中国正在积极培养自己的金融创新市场，也在积极开发应用如CDO等金融创新产品。为了保持我国金融创新市场的健康发展，我们有必要对CDO的内在机制和产品风险做深入的分析研究。

【关键词】CDO 金融创新 产品风险

一、什么是CDO？

（一）CDO定义

CDO是抵押债券凭证（Collateralized debt obligation）的简称。一般来说，CDO是指将流动性较差的贷款集中起来，形成一个贷款资产池，然后以资产池的未来的现金流作为保证，发行1、2、3优中劣信用等级的新的证券，因为是针对不同信用风险需求的投资者发行的，所以每一层新证券又称为分券（Tranche）。

（二）CDO的交易机制

投资者通过签订信用违约互换协议的方式认购分券。协议规定：

（1）如果不发生违约事件，发行人每季度支付固定的利息给投资人。如果发生违约，投资人需要补偿发行人的违约损失。

（2）对于购买了任意一个等级分券的投资者来说，当资产池的累计损失低于券层的起点时，投资者不要需要补偿损失；当累计损失高于起点但是低于终点时，投资者需要补偿损失为损失超过起点的部分；当累计损失高于终点时，投资者需要承担全部的损失。

（3）发生损失时名义本金需要重新计算。比如投资者投入本金为A，如果发生损失为B，则应该新的名义本金应该为A-B。……