论股票期权在公司激励治理中的应用分析

[摘要]公司所有权和经营权分离之后，给予经理人股票期权激励常常被视为解决公司股东与经理人利益冲突的重要途径之一。文章主要对企业现行的股票期权激励进行研究，从委托代理理论、人力资本激励理论、剩余索取权理论、企业生命周期理论得到股票期权激励存在的意义，又从对次生激励的影响、经理人利润操纵、内部人控制和证券市场不完善看到其存在的问题。分析其成功之处和不足之处，并找出其中的原因，从而完善我国的股票期权激励机制。

[关键词]股票期权；激励；问题；对策

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726049

1股票期权的定义和发展

股票期权就是企业对经理人授予未来以一个固定价格购买一定数量的普通股的选择权。股票期权源于20世纪50年代的美国，之后的二三十年逐渐走向成熟，不错的效果使大多数企业都效仿采用。而中国的股票期权则比美国晚了将近50年，从20世纪末才逐渐兴起，比如武汉模式将风险收入的70%转换为上市公司可流通股票；上海仪电模式在基础收入的同时获得特殊奖励；贝岭模式实行模拟股票期权，用股票的操作及计算方式将奖金延期支付，這些都是中国对股票期权的摸索与试行。

2股票期权激励实施的理论依据

21委托代理理论

委托代理理论出现于20世纪30年代，生产力的发展和分工的细化使企业的所有者已经不具备管理企业的能力了，为了让企业更好地发展，将权力下放给职业经理人，导致所有权与经营权分离。经理人获得他们应得的报酬，企业所有者获得剩余索取权。虽然这种做法更符合现代管理，但是也引发了双方的利益冲突。股票期权就很好地将双方利益趋于一致，所有者为了积累更多财富希望股价上升，职业经理人为了获取股票市价与行权价之间的差价也会希望股价上升，从而缓解了所有者和经营者之间的矛盾，降低了代理成本。

22人力资本激励理论

人力资本是指人身上蕴含的生产能力、劳动能力、管理技能、创新能力等的一些总和。人力资本与物质资本的不同在于人力资本的所有权归个人所有，而不受企业的支配。为了充分利用人力资源，就要创造一种激励的长期机制，让个人利益跟企业利益捆绑在一起，股票期权就是一种可以长期对人力起到调动作用的激励机制。

23剩余索取权理论

剩余索取权主要是指对公司继续存续期间产生的利益的索取和获有公司破产依法享有的剩余财产的权力。在企业中，经常会出现“搭便车”现象，为了杜绝这一现象，就要选出一些专门进行监督管理的人员，对这些人员的激励便是剩余索取权。剩余索取权是有风险的，风险要和报酬相对等，股票期权就很好地把剩余索取权和剩余控制权联系到了一起，促使管理者更好地作出决策，进行监督。

24企业生命周期理论

企业的发展与成长需要经历发展、成长、成熟、衰退四个阶段。在每个阶段，公司都需要制定不同的治理方式和薪酬激励方式。这对于初创企业来讲，有巨大的发展前景，但是资金短缺，而股票期权则可以解决暂时资金短缺的问题，用未来发展激励管理人员和核心技术人员积极参与各项工作。

3我国股票期权实施现状及面临的主要障碍

31股票期权激励对次生激励的影响

次生激励是企业管理者得到企业所有者的激励之后，再去激励员工积极工作以达到提高企业业绩的目的的一种激励行为。

无论是从激励员工积极工作、创造更高效益的角度看，还是从建立和谐的工作氛围的角度看，管理者对员工进行激励是应该的，准确地讲是自然的。但是，在现实中，管理者并没有像预期一样做好激励工作。这是因为对员工进行激励而增加的工作积极性是未知数，而薪酬激励却是真实存在的成本，管理者从厌恶风险的角度出发，自然要减少人力成本。所以，股票期权并没有起到它应有的激励作用，反而被居高位者利用，成为他们的获利工具，还导致了两极分化，破坏了应有的激励体制。

32经理人的利润操纵

因为所有权跟经营权进行了分离，所以许多上市公司的股东被架空，真正可以对公司进行控制的是一些职业经理人。深知公司的内部运作，同时又位高权重，借助这些得天独厚的条件，他们会制定更有利于自己私利的股票期权制度和行权条件，比如：一是在授予日之后，散播利好消息，使股价大幅度上涨；二是在授予日之前，散播利空消息，使股价迅速下跌；三是当股价跌至行权价格之下时，对行权价进行重新定价；四是在可以完成业绩要求的前提下，隐藏一部分利润，为之后的行权创造更多的盈余空间。

33公司治理结构不健全，存在内部人控制

当公司股权十分分散、不集中时，小股东们就会产生“搭便车心理”，不愿浪费精力和时间去监督经理人的工作，而是希望自己可以通过其他股东们的监管坐享其成。当每个股东都不愿意参与监管的时候，对经理人的监督就会变得形同虚设，在这种情况下就会出现“内部人控制”：管理者们凭借在职的便利为自己谋私利；过度消耗资产；增加自己的收入和工资甚至转移资产；信息披露不及时、不规范，给企业带来严重的负面影响。

34证券市场效率低下

我国的许多上市公司对信息的披露不够客观、真实、全面，会出现隐藏、欺骗和滞后性等问题，致使投资者无法获得全面、准确的信息，降低了市场效率。法律法规的不健全，以及庄家的操纵也使股票从投资变为投机，股民不再去客观地评价一家公司是否有发展前景，而是把重点放在股价的涨落与市场供求，谋求短期的利益。

4完善股票期权激励机制的思考

41培育有效的资本市场

股票期权可以起到激励作用的重要前提是证券市场稳定有效，所以，首要保证资本市场的有效性。一是加强对证券市场的监管，针对我国的许多上市公司信息披露不够客观、真实、全面以及存在滞后性的问题，建立严格的信息披露管理制度。二是严厉打击股价操纵行为，提倡理性投资，避免投机行为。三是对于政府的过度干预，应该加以限制，更多、更好地发挥市场的调节作用。endprint

42完善公司治理结构

除了稳定良好的证券市场，公司内部的治理也十分重要。在内部监管中，我们要做到以下四点：一是信息披露必须真实、充分，对故意隐瞒信息、虚报信息的行为进行法律制裁；二是加大经理人承担的风险，可以使预先支付的费用作为股价下跌的罚款；三是健全董事会制度，使董事会可以保持自身独立性，真正可以进行咨询和监督；四是设计合理的股票期权激励方案，防止股权激励成为经理人盈利的工具。

43完善法律法规

要对股票期权进行科学的管理，完善的法律法规是必不可少的。第一，我国的股权激励制度都是依据《公司法》和《上市公司证券发行管理办法》来发行，但是却与《激励管理办法》的规定存在矛盾，所以，要对法律法规进行完善和修改。第二，股票行权价的公允价值并没有详细的做法要求，在这种情况下，我国必须出台关于第三方监管的合理的法律法规，真正地起到管理与约束的作用。第三，在我国的会计准则中，期权费用作为费用进行会计核算，期权费用的估计也为经理人利益操纵提供了条件。所以，我们应该对股票期权费用的确认、计量和估值也要进行明确的规定，减少操纵的空间。

5结论

通过之前的研究分析，我们得出股票期权在一定程度上起到了激励作用。它通过解决所有权与经营权分开产生的矛盾，让管理者拥有剩余索取权，达到了激励高管与核心技术人员的目的。但同时，也存在着一定的弊端，比如：股权激励对次生激励的影响；经理人的利润操纵；证券市场效率低下和我国法律法规不健全。对此，我们应该积极面对，通过培育有效的资本市场、完善公司治理结构和完善法律法规来使股权激励真正地起到激励员工的作用，实现企业的长期良好发展。

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[作者简介]邵江鲁（1995—），女，壮族，广西南宁人，青岛大学商学院硕士研究生在读。研究方向：政府与非营利组织会计。endprint