企业战略差异与权益资本成本
——基于经营风险和信息不对称的中介效应研究

王化成，张修平，侯粲然，李昕宇

(1. 中国人民大学 商学院，北京 100872； 2. 对外经济贸易大学 金融学院，北京 100029)

企业战略差异与权益资本成本
——基于经营风险和信息不对称的中介效应研究

王化成1，张修平2，侯粲然1，李昕宇1

(1. 中国人民大学 商学院，北京 100872； 2. 对外经济贸易大学 金融学院，北京 100029)

本文以2001-2013年沪深两市A股上市公司为研究样本，考察了企业战略差异度对权益资本成本的影响。研究发现战略差异度对权益资本成本具有显著影响，战略差异度越大的上市公司承担的权益资本成本越高。进一步对内在机制的探讨表明，经营风险和信息不对称都在战略差异度影响权益资本成本的过程中发挥了中介传导作用。本文结合战略理论与财务理论，从经营风险和信息不对称两个角度出发，揭示了战略差异度影响权益资本成本的内部运作机理，丰富了权益资本成本影响因素以及企业战略差异度作用机理方面的文献。

战略差异度；权益资本成本；经营风险；信息不对称

Abstract：Based on the data of Chinese A-type share listed firms over the period 2001 to 2013, this paper examines the impacts of corporate strategic deviance on the cost of equity capital. First of all, our study shows that corporate strategic deviance has a significantly positive effect on the cost of equity capital. Further, our study finds that business risk and information asymmetry both play an intermediary role in the relationship between corporate strategic deviance and the cost of equity capital.From the perspective of business risk and information asymmetry, our study reveals the internal mechanism between corporate strategic deviance and the cost of equity capital. This study contributes to the related literature on the corporate strategic deviance and the cost of equity capital.

Keywords:corporate strategic deviance; cost of equity capital; business risk; information asymmetry

一、引言

企业的经营活动离不开融资活动的支持。股权融资方式一直是我国上市公司所偏爱的融资方式。权益资本成本作为股权融资与否的重要参考标准，极大地受到企业自身经营风险和信息环境的影响[1-4]。

企业的财务决策受到所在环境的广泛影响，企业战略作为企业内部环境的重要方面，是企业获取竞争优势的重要途径，因此，企业的战略选择会直接对企业的财务决策行为产生影响[5-6]。……