金融发展对城镇居民财产性收入的影响
——基于华东地区的实证研究

(福建师范大学 福建 福州 350200)

金融发展对城镇居民财产性收入的影响
——基于华东地区的实证研究

陈越

(福建师范大学福建福州350200)

十七大报告首提“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，十八大重申“多渠道增加居民财产性收入”，十八大三中全会进一步探索获得财产性收入的渠道，强调要完善金融市场体系。目前，金融发展与城镇居民财产性收入的关系日益受到学界和政界的重视。本文以华东地区为例，考察城镇居民财产性收入和金融发展的现状和特点，就二者关系展开实证分析。研究发现，金融发展对华东地区城镇居民财产性收入产生积极影响，其中,金融发展效率影响大于金融发展规模。因此，为了提高城镇居民的财产性收入，华东地区需要在金融总量、效率、结构三个层面做出努力。

财产性收入；金融发展；华东地区；金融发展规模；金融发展效率

一、引言

中国人均GDP2006年首次超过2000美元，而后继续增长。经验表明，当人均GDP突破2000美元后，财产性收入将成为主要收入来源之一。因此，十七大提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，十八大提出“多渠道增加居民财产性收入”。尽管目前我国居民财产性收入对居民收入的贡献低，但其增速居各类收入前列，具有庞大的上升潜力。不难预料，今后由财富积累形成的居民财产性收入将在居民的收入结构中扮演更重要角色。十八届三中全会进一步寻找增加居民财产性收入的方法，提出要完善金融市场体系。金融在居民财产性收入的形成和发展中作用巨大。它是获得财产性收入的重要来源之一；它也有利于缓解财产性收入带来的马太效应，让初次分配更好地体现公平。本文以处于经济发展领先地位的华东地区为例，在定性分析该地区城镇居民财产性收入和金融发展特点基础上，构建华东地区省际面板数据模型，定量分析两者关系，继而根据实证结果给出如何提高华东地区城镇居民财产性收入的建议。

二、华东地区城镇居民财产性收入及金融发展状况

(一)华东地区城镇居民财产性收入现状及其特点

1.财产性收入定义

财产性收入定义:家庭拥有的动产和不动产所获得的收入，主要包括出让财产使用权获得收入，如利息、租金等，财产营运所获得的红利等。这是在不变财产所有权前提下进行的。较于其他收入，财产性收入受市场影响大，居民在获得财产性收入的过程中面临的风险也更大。

2.华东地区城镇居民财产性收入现状及其趋势分析

华东地区是由山东、上海、江苏、浙江、福建、江西和安徽组成的经济增长带。它在资金利用率和对外开放上领先国内，其城镇居民的财产性收入也有鲜明特点①：

(1)财产性收入占收入比重偏低，但对收入的贡献逐年扩大

华东地区财产性收入低，2002年占人均可支配收入的1.28%，逐年上升，扩大对可支配收入的贡献，不难预测，未来财产性收入在居民可支配收入中占比将扩大，多数居民依赖的收入种类会更多样。

图1 2002-2011年华东地区城镇居民各类收入占人均可支配收入比重(单位：元)

数据来源：由中国城市(镇)生活与价格年鉴(2002-2011)整理得

(2)财产性收入增速波动大，但在各类收入中处于相对领先地位

华东地区财产性收入增速整体呈快——慢——快——慢，趋势是增速减缓，波幅缩小。各类收入中，财产性收入增速相对领先，结合上述特点，不难发现，华东地区城镇居民财产性收入带动地区居民收入增长的潜力大。

图2 2003-2011年华东地区城镇居民各类收入增长率

数据来源：由中国城市(镇)生活与价格年鉴(2002-2011)整理得

(二)华东地区金融发展现状及趋势

1.金融发展的定义

城镇地区的金融发展主要包括金融规模的扩大，主要指金融资产的增值；以及金融效率的提高，主要指金融将存款转化为贷款的速度加快。

2.华东地区金融发展现状及趋势分析

(1)华东地区金融发展规模

我国的金融体系以银行为主导，这里以金融机构存贷款余额总和占华东地区实际生产总值比重来衡量。金融发展规模总体呈扩大趋势。起先华东金融规模落后于全国水平，随后逐渐缩小与全国的差距。这说明华东地区金融发展规模大，是全国金融要地。

图3 2002-2013年华东与全国金融发展规模

数据来源：由中国金融年鉴(2002-2013)整理得

(2)华东地区金融发展效率

考虑国有经济在国民经济中起主导作用，国内学者多用金融机构贷款占存款的比重表示金融发展效率。我国金融发展效率较稳，体现我国金融机构注重风险控制；华东地区的金融发展效率逐年巩固领先地位，说明华东地区的金融资源利用率高，存贷循环更良好，有利于形成全国起带头作用的高效稳定的金融市场。

图4 2002-2013年华东与全国金融发展效率

数据来源：由中国金融年鉴(2002-2013)整理得

三、华东地区金融发展对城镇居民财产性收入影响实证分析

(一)变量和数据来源

财产性收入(cai)：统计年鉴的城镇居民人均现金财产性收入。

金融发展指标(fir，fde)：选用金融发展规模(fir)及金融发展效率(fde)衡量。其中，金融发展规模用金融机构存贷款余额占华东地区生产总值的比重衡量，金融发展效率用金融机构贷款余额比存款余额来衡量。

控制变量：经济发展(gdp)，教育支出(ed)，对外开放水平(op)：以实际利用FDI占地区生产总值比重来衡量，风险意识(se)：保险密度衡量样本为2002-2013年华东地区的省际面板数据，主要来源于各省统计年鉴，中国金融年鉴，中国区域金融运行报告，中国城市(镇)生活与价格年鉴等。数据以2002年为基期的居民消费价格指数计算不变价格，采用双对数模型。

表1 变量描述性统计

(二)实证检验

1.平稳性检验

综合LLC检验以及ADF检验。除se和ed变量一阶单整外，其余都是零阶单整。

表2 平稳性检验结果②

2.协整检验

由于样本区间较短，重点考虑Panel ADF-Statistic和Group ADF-Statistic。在5%的显著性水平下，Panel ADF-Statistic和Group ADF-Statistic统计量都拒绝不存在协整关系的原假设，通过检验，不存在虚假回归。

表3 协整检验结果

3.建立模型

建立混合效应和随机效应的可能小于5%，建立固定效应模型。通过比较个体固定和时点固定模型的F统计量，发现建立时点固定效应模型的效果更佳。为考察不同时间段差异，建立模型选择权重Period weights。为模型系数标准差的估计方法更稳健，选择Period weights法。面板数据固定回归效应模型为：caiit=(6.19+cit)+0.59gdpit+1.14firit+3.94fdeit-0.34seit-0.50edit+0.23opitR2=0.8540，回归效果较好。其中，gdp，fir，fde，op与财产性收入正向相关，而se和ed与财产性收入负向相关。

表4 模型估计结果

(三)实证分析

1.金融发展

金融发展规模扩大1%，华东地区城镇居民人均财产性收入增加1.14%。金融发展效率提高1%，华东地区城镇居民人均财产性收入增加3.94%。对于华东地区，金融发展效率对城镇居民财产性收入的影响更显著。因此，现阶段要增加城镇居民的人均财产性收入，更有效的举措是提高现有金融机构的发展效率。

2.经济发展

华东地区生产总值提高1%，城镇居民人均财产性收入增长0.59%。如果华东地区的经济得到较好发展，那么城镇居民的财产性收入也能实现较快增长。

3.教育支出

该指标反映城镇居民教育水平，结论与预期相悖。教育支出增加1%，华东地区城镇居民人均财产性收入反而减少0.50%。这一方面可能是因为当前华东地区的教育内容不能对居民利用金融机构等获得财产性收入带来很好帮助，另一方面，财产性收入的特点决定了得到财产性收入要建立在现有财产基础上，反向相关从侧面反映出收入分配不均，也就是说，即使城镇居民进行了人力资本投资，拥有了高学历，但依然没有较多能用于投资的闲置资金。

4.对外开放水平

对外开放水平提高1%，城镇居民人均财产性收入增加0.23%，说明对外开放有利于增加城镇居民财产性收入。目前，华东地区拥有上海和福建两大自贸区，且长三角城市群跻身国际城市群，福建是21世纪海上丝绸之路的核心区。更高的对外开放水平将带来更多的国外资本积累，企业得到更多资金用于自身发展，城镇居民购买企业股票有机会获得更多股息和红利。

5.风险意识

镇居民的风险意识增强1%，获得的财产性收入就减少0.34%。这是由于目前华东地区的金融和租赁等相关市场本身具有不稳定性，发展不够完善，所以城镇居民进入该市场是否获得相应回报存在一定风险。当华东地区城镇居民倾向于风险规避时，有可能错失更多获得财产性收入的机会。

四、结论与建议

(一)研究结论

华东地区金融发展规模大，金融发展效率领先全国。作为我国金融要地，华东地区金融发展态势良好。

华东地区城镇居民的财产性收入优势是增速较快的，劣势是占居民收入比重低。总体上，华东地区城镇居民财产性收入带动经济增长的潜力未完全挖掘，未来该地区城镇居民财产性收入的增长有较好预期。

华东地区金融发展能够促进城镇居民财产性收入的增加。比起一味追求大的金融发展规模，提高金融发展效率更有效。

(二)相关建议

一，要通过扩大华东地区的金融发展规模增加城镇居民财产性收入，就需要华东地区落实金融方面的“供给侧”改革。政府要发展普惠金融，鼓励创新金融交易模式，提供不同风险等级的金融理财产品，以满足不同收入阶层和风险意识的城镇居民的需求。

二，通过提高华东地区金融发展效率提高城镇居民财产性收入。随着“三去”节奏加快，华东地区暴露出更多不良贷款。因此，宏观上需要政府进一步完善金融基础设施如通过完善信用跟踪减少不良贷款的发放。

三，通过进行金融结构改革提高华东地区城镇居民财产性收入。华东地区要落实《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》的相关工作，抓住新常态下的发展机遇，切实将重心从总量增长转移到结构调整上，进一步推动金融领域改革纵深发展，从而提高城镇居民财产性收入。为此，政府要逐步改变国有银行垄断局面，通过市场机制加大金融机构间的竞争，优胜劣汰，调整大型商业银行中国家股的比例，构建多层次、差异化的金融机构体系。

此外，华东地区政府需要加强对金融方面的教育的重视，可通过开展一系列主题为金融教育的公益活动，普及城镇居民的金融知识；高校需要增加金融选课，让非金融专业的同学接触金融，以便发挥学历的优势，掌握更多关于投资理财的知识，为将来更好地获得财产性收入打下坚实基础。

【注释】

①以下图表已用2002年为基期的居民消费价格指数剔除价格影响

②检验类型(C，T，K)分别表示平稳性检验方程中包含常数项、趋势项和滞后阶数，△一阶差分；*通过10%显著水平，**通过5%显著水平，***通过1%显著水平。

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陈越(1992-)，女，汉族，福建长乐市人，学生，本科，经济学学士，9月开始研究生，福建师范大学，研究方向区域经济学。