中小科技企业融资研究综述

何玉芬

摘要：中小科技企业已成为推动社会发展的重要力量，但是融资难依然是制约其发展的难题，本文对国内外中小科技企业融资相关文献进行梳理，以期对中小科技企业融资研究有一定参考价值。

关键词：中小科技企业；融资；研究

一、国外文献研究

（一）关于中小科技企业融资理论的研究

1.融资结构理论。Modigliani和 Miller （1956）在著名论文《资本成本、公司财务和投资理论》中提出MM理论，成为公司金融理论的自然基础，或比较标准。MM理论通过严格的数学推导，证明在一定条件下，企业的价值与所采取的融资方式无关，故该定理又被称为资本结构无关论。目前，MM理论的逻辑虽被广泛认同，但普遍认为他们的假设前提与现实环境的差距太大。

2.顺序偏好理论。MyerS和Majiluf （1980）把信息不对称的因素引入到资本结构的研究中，形成了顺序偏好理论，该理论认为企业在选择融资方式时，首先选择内部融资；再次选择负债融资；最后选择股权融资。该融资顺序存在的理由有以下两个因素：一是资金成本，二是信息不对称。在资金成本方面，股东要求的收益較高，因此外部股权融资的成本比其他方式高。在信息不对称方面，当企业发行股票融资时，外部投资者往往认为企业股价被高估，因为股价如果被低估，发行股票等于向新股东转让利益，而这不符合经济人假设，因此，外部投资者会低估企业的股票，造成股价下跌，所以就存在了上述的融资顺序偏好。

3.成长周期理论。Udell和Berger（1998）将企业生命周期与融资相结合形成了企业金融成长周期理论。……