新纶科技收购标的毛利率奇高

段倩男

是什么原因导致新纶科技收购标的的费用率明显低于同行，而毛利率和资产负债率又长期高企呢？

10月25日，新纶科技（002341.SZ）发布收购草案，拟作价15亿元购买宁国市千洪电子有限公司（下称“千洪电子”）100%股权。

新纶科技称，收购千洪电子将有利于完善公司在消费电子行业功能材料领域的产业链布局，打通产业链上下游。

不过《证券市场周刊》记者发现，千洪电子业绩增速远超同行，销售费用率和管理费用率远低于同行，并且诸多财务数据明显反常。

业绩暴增VS高溢价收购

千洪电子主营业务是粘贴固定类产品、缓冲类产品、屏蔽类产品和防护保洁类产品的研发、生产和销售，其终端客户主要是手机制造商。

收购草案显示，千洪电子近两年一期的业绩呈爆发式增长，2015年、2016年和2017年1-7月分别实现营业收入1.41亿元、4.26亿元和3.51亿元，2016 年度营业收入同比增幅为202.42%，远超同行水平。

安洁科技（002635.SZ）在2017年成功收购了威博精密，后者2016年度营业收入为10.53亿元，较2015年增加 5.19亿元，增幅为97.31%。

2017年7月，江粉磁材（002600.SZ）拟收购领益科技，2016年领益科技实现营业收入52.74亿元，相比2015年45.46亿元的营收增幅16.01%。

2017年4月，奋达科技（002681.SZ）拟收购富诚达，富诚达2015年、2016年分别实现营业收入7.82亿元、7.47亿元，2016年同比负增长4.48%。

其他同行上市公司中，飞荣达（300602.SZ）、智动力（300686.SZ）2016年营收同比增幅分别是30.25%和20.21%；胜利精密（002426.SZ）、长盈精密（300115.SZ ）、锦富技术（300128.SZ ）2016年精密产品板块的营收同比增幅也远远低于标的公司。

不过千洪电子应收账款的增速也不容小觑。2015年末、2016年末和2017年7月31日，标的公司应收账款分别为3746万元、1.55亿元和1.4亿元，2016年末较2015年末增加1.18亿元，增幅313.66%，远超营业收入增幅。……