企业信息环境面临的问题及应对措施

陈君兰+王科

[摘 要] 企业信息环境是围绕企业信息而展开的各种信息交流和信息活动的集合。基于影响信息环境的关键因素，从信息生产、信息传递和信息运用方面分析了上市企业在信息环境中面临着信息披露质量不高、证券分析师的专业素质不佳、投资者结构不合理等问题，并从提升信息披露质量、规范信息中介行业发展和加强机构投资者建设等方面提出完善企业信息环境的政策建议。

[关键词] 信息环境；信息披露；信息传递；信息运用

[中图分类号] F832 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2017）12-0105-02

一、引言

企业信息环境是个复杂的体系，包括信息、信息使用者、信息基础设施、信息政策和法规等诸多元素，它们相互联系、相互作用。以信息的披露、传递、利用为主要线索，对影响信息环境的关键因素进行分析，结合当前我国上市企业在信息环境中面临的问题，提出完善建议。

二、企业信息环境关键因素

在企业信息环境中，企业自身扮演着信息生产者的角色，其披露的信息是投资者主要的信息来源。Fernandes（2008）[1]、Tang（2014）[2]研究均表明，规范上市公司信息披露规则，是完善资本市场信息环境、提升市场效率的有效方法。

信息产生之后，通过信息传递在信息生产者和信息消费者间流动，实现不同参与主体间的信息交流。部分投资者很难对未经处理的信息直接运用，使得在信息传递环节中产生了一批专业的信息中介，他们分析公司信息并给予相应的专业投资建议。研究表明分析师报告和意见对公司的信息环境有积极的改善作用[3]。

最后，信息消费者将企业信息运用于投资实践中，产生效益，以实现信息的经济价值。研究表明投资者交易活跃度能降低市场的信息不对称，使证券价值越来越接近企业真实价值[4]。信息运用还与投资者理解与运用信息的能力有关。

三、企业信息环境存在的问题

（一）信息披露质量不高

信息披露质量常用来衡量上市公司披露信息对投资者需求的满足程度。2001年开始深圳证券交易所对上市企业信息披露进行年度考核，考核结果分成A（优秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四挡。从表1可以看出，2011-2015年，深交所上市企业信息披露质量并没有明显上升。相较2014年，2015年上市公信息披露的合格和不合格数量均有多增加，而优良数量均出现了下降。5年间优秀率均没有超过20%。这与处罚力度不足和违规成本低不无关系。

（二）证券分析师的专业素质不佳

目前，我国信息中介行业总体上仍处于初期发展阶段。屡屡爆发的“研报门”事件，暴露出我国证券分析师的投资分析能力不高和职业道德素养亟待提升等问题（参见表2）。证券分析师专业素质不高一部分原因与分析师自身专业能力有关。专业知识和技能的缺乏，必然导致分析师对行情的判断不准确。另一部分原因与行业发展不规范和监管缺失密不可分，使得证券分析师的利益得不到保护，部分证券分析师在压力和利益面前，铤而走险，选择了违背职业道德，也严重损害了行业的整体形象。

（三）投资者结构不合理

多数个人投资者持股时间较短，换手频繁，在信息交易过程中更容易受到诸多主观因素的影響，非理性行为和认知偏差问题较为严重。机构投资者在信息搜集和分析方面较个人投资者具有明显的优势，是市场理性投资的重要力量。以美国证券市场为例，养老基金、证券基金与保险公司已成为了美国证券市场绝对主力。而我国机构投资者投资规模仍有较大的提升空间，这与入市资格和入市规模的限制不无关系。

四、企业信息环境发展的策略

（一）提升信息披露质量

提高信息披露质量是从信息源头上改善信息环境，主要可以从两方面着手：一方面，加大执法力度和处罚成本，进一步提高监管人员的执法权限和执法手段。另一方面，加强上市企业诚信档案管理。在诚信档案建立的同时，还应加强档案数据库的建设和管理，对市场失信行为认定和处罚细则制定都应该是诚信管理的工作重点。同时积极推动诚信信息在市场参与主体间的共享，让诚信档案真正发挥其“诚信效用”。

（二）规范发展信息中介行业

我国分析师行业发展时间有限，整体水平还比较落后。规范证券分析师行业发展可以从三个方面进行。第一，通过设立资格考试制度，提高分析师的准入门槛，并定期对从业人员进行考核，促进从业人员不断更新自身知识。第二，建立信息隔离制度保证信息客观公正性。信息隔离制度主要通过对证券分析师相关利益主体间的信息进行隔离，以保证其研究报告的独立和客观。一方面通过对分析师个人及其亲朋好友等关联人的监管来实现信息客观性；另一方面通过对证券分析师研究部门、投资银行和目标公司间建立信息隔离来实现信息分析的独立性。第三，完善证券行业自律管理体系。行业组织可以为分析师提供交流学习和技能培训的平台，还能通过制定行业自律规则来规范分析师的行为。

（三）加强机构投资者队伍建设

我国资本市场上投机氛围较重，投资者短期投资行为较多，因此，培养投资者的长期投资行为，扩大机构投资者规模对信息环境的改善十分必要。具体而言，首先，放松机构投资者的投资范围和投资规模，让更多的机构投资者有机会入市投资。其次，鼓励更多的机构投资者进行长期投资，与上市公司间形成“风险共担，利益共享”的双赢局面。

[参考文献]

[1]Fernandes N， Ferreira M A. Does international cross-listing really improve the information environment[J]？ Journal of Financial Economics， 2008， 88（2）： 216-244.

[2]Tang Y. Information disclosure and price discovery[J]. Journal of Financial Markets， 2014， 19：39-61.

[3]Xu N H， Chan K C， Jiang X Y， et al. Do star analysts know more firm-specific information？ Evidence from China[J]. Journal of Banking & Finance， 2013， 37（1）： 89-102.

[4]陈梦根，毛小元.股价信息含量与市场交易活跃程度[J].金融研究，2007（3）：125-139.

[责任编辑：王凤娟]endprint