企业管理者过度自信与上市公司并购行为的绩效研究

肖诗菲++谭淑文++廖萍++刘晓安+++张宝华

摘 要：企业管理者过度自信研究就是行为经济学、管理学研究的一块重要研究领域。本文通过对上市企业并购案例数据的收集，在对数据加工的基础上，利用定量与定性相结合的分析方法，阐述了企业管理者过度自信对上市公司并购行为绩效的影响。基于多元线性方程分析法，本文发现收购方的管理者越是过度自信，收购方从并购案中获得的异常报酬越少。企业管理者发起并购案的次数越频繁，企业股东在并购案公布后的收益越减少。

关键词：兼并与收购 企业管理者过度自信 多元回归分析

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2017）11（b）-0107-02

近年来，中国公司并购重组市场规模逐年扩大。2015年中国证监会公告了1444次并购重组事项，有数据披露，2015全年的并购时间共涉及交易金额达15766.49亿元人民币，平均每单的交易规模由2014年的10.63亿人民币增至20.14亿元人民币。普遍观点认为，企业可以通过兼并与收购行为扩大现有的销售规模、进入全新的市场领域、降低企业运行成本。然而，企业的实际收入和市场反映是否如企业预期？企业管理者的心理对企业做出并购决定有多大程度的影响？近年来，许多并购案中的收购方绩效收入并不乐观，而并购行为却势头甚猛。因此，关于企业管理者过度自信对并购频率与并购绩效的影响的研究十分必要。

在国外，科学家们研究企业管理者过度自信对并购案绩效的影响始于20世纪80年代。……