基于企业生命周期的融资战略选择

张静萍+裴霞

摘要：经济环境的急剧变化使得企业的生命周期进一步缩短，企业要想生存和发展就必须在生命周期的不同阶段，根据自身面临的实际情况做出相应的融资决策。本文根据企业生命周期理论，分析了处于不同生命周期的企业特征，以及由此特征决定的融资战略。

关键词：生命周期；融资战略；经济环境

融资作为企业三大财务活动之一，关系到企业资金来源、承担的风险以及企业价值等各个方面。根据企业生命周期理论，每一个企业的发展都会经历发展、成长、成熟、衰退四个阶段，处在不同生命周期阶段企业特征不同，资金需求也不同。因此企业融资战略的选择应该与其发展阶段相适应，在不同的发展阶段采用不同的融资战略，使得企业能够发挥其特有的优势。

1.企业生命周期与融资战略

1.1企业生命周期

Haire于1959年首次提出企业存在“生命周期”；1972年，拉芮·格雷纳在《组织成长的演变和变革》中首次提出了企业生命周期这一概念。对于企业生命周期的划分，每个学者段的划分都不尽相同，大家普遍接受的是发展、成长、成熟、衰退四个阶段。

1.2企业融资战略

融资战略是企业财务战略的一个重要组成部分，是企业为了有效地支持经营和投资活动所采取的融资组合。融资战略的选择会对企业的获利能力和偿债能力产生重大影响。好的融资战略会增加企业利润，增强偿债能力，降低财务风险，使得企业能够用较低的成本来实现理财目标。

1.3企业生命周期与融资战略相关性

企业在制定融资战略时，不仅要考虑所处的外部环境和融资成本、企业控制权的安排，同时还要考虑所处的生命周期阶段。企业在不同的生命周期阶段有不同的发展目标，所处的阶段和目标不同，企业面临的风险就不同，资金需求自然不同。这就需要企业在制定融资战略时必须考虑所处的发展阶段及该阶段的企业特征，根据不同生命周期阶段呈现的企业特征与所处的经济环境制定相应的融资战略，将企业风险控制在合理水平，以平衡收益与风险。

2.不同生命周期的企业融资战略选择

2.1初创期企业融资战略的选择

初创期的企业规模相对较小，知名度不高，产品的市场认可度较低，也没有什么社会资源和契约关系。处于这一阶段的企业经营风险很高，能否存活下来取决于市场对企业产品和服务的认可程度，为此企业会投入大量的资金进行产品的研发和市场开发，而且投入的资金往往在短时期内难以收回。因此，处于初创期的企业面临的主要是经营风险而非财务风险，企业财务战略的选择应该更多地关注财务风险的降低，采取低财务风险的融资方式，即应该采用权益性融资战略，以降低企业的总风险水平。

2.2成长期企业融资战略的选择

成长期的企业迅速地扩大规模，市场占有率迅速扩大，企业信誉显著提升，市场占有率的迅速扩大使得企业需要大量的资金投入。随着产品和服务逐渐被市场认可，虽然经营风险大为降低，但是这一时期的经营风险远远高于财务风险。因此，处于这一阶段的企业宜采用以权益性融资为主，以负债性融资为辅的融资战略，若企业进行权益性融资后还是不能满足企业自身发展需要的资金，就应考虑采用负债融资方式筹集资金。

2.3企业成熟期的融资战略

成熟期的企业市场占有率很高，资金雄厚，具有明显的竞争优势，经营风险进一步降低。同时处于这一时期企业的发展速度减缓，对资金的需求显著降低；盈利能力剧增，资金回收速度加快。因此，成熟期的企业可以考虑利用留存收益等内部融资的方式；除此之外，企业还可以采用财务风险较高的负债融资方式，获取杠杆收益，最大幅度地增加所有者财富。

2.4企业衰退期的融资战略

衰退期的企业产品销售额逐渐下降，市场份额逐渐被其他的竞争者取代，盈利能力大为下降，很多企业在这一时期都会出现不增长或者负增长，但此时企业现金流仍然有可能是正的。处于这一阶段时的企业应该采用防御收缩型的融资战略，以尽快回收投资。同时企业也是可以利用积累下来的留存进行创新投资，使得企业进入下一轮的生命周期，达到企业的可持续发展。

结论

综上所述，处于不同发展阶段的企业具有不同的企业特征和资金需求，融资战略的选择应该考虑企业所处的生命周期阶段，在不同的生命周期采取不同的融资战略。初创期的企业，宜采用权益性的融资战略，成长期的企业发应该以权益性融资为主、负债融资为辅，成熟期的企业宜采用内部融资和负债融资，衰退期的企业宜采用防御收缩型的财务战略。

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