基于财务分析视角下探究互联网企业发展瓶颈问题

马甜甜　司　璐　葛晶晶　赵云云　过重阳

一、中国互联网企业的发展现状

互联网企业，顾名思义，指的是依托于互联网平台提供信息化、数字化产品和服务的高科技公司。近年来互联网+的概念在不断地深入，我国各地的互联网公司也如雨后春笋般涌现。互联网企业虽然是新兴发展力量，但是已经逐步发展成为新常态下的主要经济驱动力。类似阿里巴巴、谷歌等互联网公司层出不穷，市场竞争异常激烈。互联网企业在获得长足发展的同时，也有众多互联网公司由于没有度过财务困境而面临破产等一系列严重后果。这揭示了互联网公司实际存在许多发展瓶颈问题，亦是亟需解决的。

二、互联网企业发展瓶颈的表现形式

（一）融资困难。互联网企业与传统企业在资产构成方面存在明显差异，传统行业以重资产为主，固定资产所占比例较大，而互联网企业的资产基本都是以无形资产为主，采用的是轻资产运营模式。互联网公司在运营前期往往需要大量的资金来维持运转，但是由于市场评估机构不足、无形资产价值难以确定，银行向互联网企业放贷的意愿很小，造成互联网企业融资困难，限制其进一步发展。

（二）创新能力差。由于互联网企业的核心竞争力并不是价格，而是知识产权和品牌，众多互联网公司为了增强竞争力，不得不创新现有的商业模式，线上产品和服务更新换代速度随之加快，这就要求互联网公司加快科技创新的步伐，才能不被市场所淘汰。但是互联网企业竞争激烈，许多公司创新能力跟不上市场前进速度，导致面临发展瓶颈。

（三）战略不当。一个好的发展战略能够帮助企业实现更长远的发展，尤其对于互联网企业。互联网行业由于资金、竞争等方面面临的严峻要求，战略上的错误将导致其失去竞争力。由于整个互联网行业的前进速度惊人，一些企业容易出现急于求成的现象，导致不恰当的企业战略。

（四）人才瓶颈。互联网企业处在一个知识产品快速更迭的周期里，对高端技术人才的需求胜过传统企业，后期竞争力在于知识产品的创新性，没有创新性人才的互联网公司将难以继续在同行业的竞争洪流中生存。

三、乐视网财务分析

（一）偿债能力分析。乐视网的流动比率在2010年刚上市时，高达7.25%，而2011—2016年流动比率基本都在1%左右浮动，数值较小，说明流动资产偿还流动负债的能力不高。速动比率一直在下降，但2015年情况又稍微好转，开始缓慢上升，变化趋势与流动比率基本相同，可见存货资产占乐视网总资产比率较小。总体而言，流动比率、速动比率数值都较小，反映出乐视网短期偿债能力差。

资产负债率在2011年猛增，随后几年总体上也是逐年递增的趋势，映射出乐视网自上市后就急速扩张的战略，其业务范围进军各个领域，对资金需求量很大，采取大额债务融资的方式来获得资金，导致资产负债率急速上升。从产权比率的变化也可以看出，企业非常专注于大规模的债务融资，股权融资比例小，负债与所有者权益之比大幅度增加，尤其到了2015年，更是高达345.13%，企业财务风险很大，长期偿债能力堪忧。

（二）盈利能力分析。乐视网的总资产报酬率除了2011年略微增长了一些，其他年份就一直在逐年下降，一方面是作为分子的息税利润增长缓慢或出现下降，另一方面是作为分母的总资产每年在大规模递增，联合效应使总资产报酬率一直在下降。并且在2016年降为负数，主要是因为子公司经营状况发生巨额亏损，影响合并口径下的净利润为负。主营业务利润率从2010到2014一直呈现出递减趋势，且幅度较大，反映每一主营业务收入能带来的利润逐渐减少，主要是版权内容的成本上升导致主营业务成本上升。营业利润率也是逐年递减，原因在于公司规模增大，带宽和人员成本增加以及因加大对网络自制剧的投入，导致销售费用、管理费用、财务费用等上升。净资产收益率总体呈上升趋势，除了2014年轻微下降了一些，2015年又迅速回升，2016年又急速下跌，主要是因为进行了股票定向增发，使得ROE急速下降。从报表数字上来看，乐视网的各项盈利指标不是特别理想，主要是各项成本费用的上升和子公司运营不佳造成。从深处来看，乐视网的盈利能力是不可否认的，在成本扩张期仍能保持盈利趋势，说明乐视网业务具有广大的市场。

（三）营运能力分析。总体上企业的应收账款周转率在下降，平均收账期加长，但是在2014、2015年应收账款周转率实现了上升，可见公司加强了信用政策。存货周转率较低，可见乐视网存货积累量较大，变现能力差，总体周转缓慢，可能会导致成本上升。企业固定资产周转率总体上也是逐年上升，说明固定资产利用率高，企业管理水平较好。2010-2015年乐视网的总资产周转率一直在上升，说明其销售能力较强，总资产利用率高，运营效率也在不断提高。综合而言，虽然存货囤积较多，流动性较差，但是企业的应收账款回收速度在逐步加快，总资产利用率在稳步提高，经营状况总体良好。

（四）发展能力分析。净利润增长率和净资产增长率在2016年都大幅度变化，主要是因为2016年子公司发生巨额亏损和公司进行了股票的增发。总资产增长率较高，映证了公司在进行业务规模的扩张。主营业务收入增长率不稳定，但是增长率都较高，可见乐视网主营业务市场需求高，具有广阔的市场前景。总体上而言，乐视网具有发展前景，但是发展能力不稳定，需要加强。

四、乐视网财务状况综合评价

（一）资产结构失衡，过度依赖债务融资。乐视网需要大量购买版权，资金需求极高，企业自身盈利不足以满足其扩张宏图，需要大量外部融资。从企业资产负债率中可以看出，乐视网资产负债率太高，融资结构不合理，股权融资比例较低，过度依赖债务融资，但营业收入变现能力差，偿债能力弱，企业财务风险大。

（二）三费偏高，成本控制能力较弱。2011-2016营业收入成倍增加，但营业成本也成倍增加，销售费用增幅最大，从最初的5792增长到236588，同时由于引入高技术人才等管理费用也大幅增加，由于借款而产生大额利息导致财务费用也一直增加。可见乐视网属于粗放型扩张，对成本的控制能力弱，导致营业利润并不理想。

（三）资金回流速度慢，经营性现金流量净额不能够满足现金需求。从资产负债表中可以看出，乐视网的应收账款占比较多，但回收速度缓慢，资金流动性差。从现金流量表中可以看出，乐视网的经营活动现金流量净额从2010年的6549万元降低到2016年—106806万元，2017年9月的季度报告中现金流量净额为—281465万元，而在此期间，乐视网的投资活动产生的现金流量净额一直在成倍增加，2015年为298,475万元，2016年为967,538万元，可以看出扩张期间乐视网的经营活动现金流量不能够满足扩张所需要的各项投资额。

（四）子公司盈利差，竞争优势不明显。在前期运营过程中，乐视网主要以视频为主要业务，由于其先发制人购买了许多影视剧的优质版权，并且积极进行自制剧的研发拍摄，所以营业利润遥遥领先。但是从2011年以来，乐视网就开始实行扩张战略来实现多生态的乐视模式，由于在各个子生态缺乏经验，子公司运营一直呈现亏损状态。这反映出企业的资产规模扩张并没有带来本质上的盈利，反而使公司运营面临挑战，导致了管理成本等上升。

五、乐视网发展建议

（一）改善融资。改善资产质量，提高收入变现能力，改善盈利质量，实现资本积累，更多地利用成本最低的内源融资方式；成立专门的融资部门，制定合理的融资计划，比较各种融资方案，择优选用，避免过度依赖债务融资，可以适当地增加股权融资比例；吸纳专业能力强的人才，成立专业融资队伍。

（二）加强成本费用的控制。乐视网可以通过与其他影视公司合作或自主研发拍摄来尽可能降低版权成本，并加强管理效率，改善销售模式，以降低各项成本费用和期间费用等。

（三）加强应收账款的回收速度，提高经营性业务盈利能力。进一步改善应收账款的信用政策，合理监控应收账款的回收情况，提高回收速度。加强版权内容的建设，并创新商业模式，增加营业收入、降低营业成本，从而提高盈利能力。

（四）加强对视频业务的投资。虽然乐视的多生态模式令人向往，但是一个公司要做大做强必须有核心竞争力。乐视网需要有效地整合资源，改进战略计划，加强对视频业务的投资，摈弃拖后腿的业务，并提高管理能力，才能更快地降低成本，实现盈利。

六、结语

现在的乐视网处于舆论的浪尖上，各界人士都在探讨乐视生态模式的持续经营能力。笔者认为，乐视网的管理团队、科技能力、商业模式及用户数量在很大程度上都是很可观的，虽然现在处于财务状况和扩张发展的瓶颈时期，但是前景依然良好，能否有效改善资产结构、加强各项成本费用的控制、提高盈利能力及发展核心竞争力是乐视网能否度过发展瓶颈期的关键。乐视并不是一个简单的个例，它的发展历程、商业模式、运营瓶颈都值得每一个互联网企业去研究，并反思自身，以取其精华、弃其糟粕，实现整个互联网企业行业的健康可持续发展。

参考文献：

[1]杨昆.财务视角下的乐视生态系统研究[J].会计之友,2017(14)：108-112.

[2]和六一.基于哈佛分析框架下的互联网企业财务分析[D].广东财经大学,2017.