科技型企业财务绩效与股票价格的关联性研究

张 晔，余心滢

(厦门理工学院经济与管理学院，福建 厦门 361024)

Ball等[1]是早期提出有关财务报表披露的信息与证券市场信息相关性学说的学者，发现了财务信息中的盈余与股票超额收益有显著的关系。此后，国外学者分别从会计盈余变动[2]和财务绩效指标变动[3-4]等方面，研究其与股票价格变动之间的关联性。国内研究中，孔宁宁等[5]以成长型公司为主要研究对象，考察财务状况综合指数分析法对判别成长型公司投资价值的有效性。周孝华等[6]围绕财务绩效与中国A股市场股票的月收益率的关联性进行研究。李建军[7]运用线性回归模型，研究上市公司股票价格上涨率与其财务绩效之间的相关性。龚朴等[8]重点关注财务杠杆度量指标对股票溢价的解释能力。创业板作为多层次资本市场体系中重要的一环，是科技型和成长型企业在资本市场的重要融资途径。在创业板上市的公司主要集中在高成长、高科技含量、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源与新商业模式等“两高六新”领域，具有非常明显的技术创新特征[9]。门槛低、风险大和监管严格是创业板的突出特点。然而，创业板在9年的运作过程中，也暴露出发行价过高、市盈率过高和超募比例高的问题[10]。因此，研究创业板上市公司的内在价值，以此探究科技型企业财务绩效与股价波动的相关性变得更加重要。但目前相关研究不多且研究选取的数据较早，样本面也较有限。如姜继娇等[11]仅选取2009—2011年的数据，朱冬元等[12]选取创业板中的制造业、信息技术类、社会服务业和农业上市公司数据，探讨了股票价格与财务绩效之间的关系。……