我国种业上市公司资本结构对经营绩效的影响

贾镕宇 高猛

[摘 要]企业的资本结构反映了企业资产与负债规模和数量的多少的比例，一个企业能够正常地运营，拥有一个健全的资本结构是非常重要的。它代表着企业相关利益者权利义务的关系，对提高企业价值完善企业治理起着重要作用。在农业上市公司中，我国目前有7家制种企业在沪深A股上市，但A股制种企业的资产负债率表现较高超过平均水平，而盈利能力则低于平均指标，对此需要采取相关对策来解决资本结构产生的问题，使得企业的成长性和发展性得到提高。本文以我国种业上市的隆平高科、登海种业、敦煌种业等七家公司为研究对象，选取沪深A股1997-2016年的相关数据为样本，对资本结构与经营绩效的相关性进行研究，得出资产负债率与经营绩效呈负相关，流动比率、速动比率与经营绩效呈正相关。同时通过回归分析以及当前种业上市公司存在的一些问题，对种业上市公司的发展提出了优化资本结构、提高经营绩效的对策，从而使得种业上市公司更好更快更优地发展，推动我国农业事业的积极发展。

[关键词]种业上市公司；资本结构；经营绩效

[中图分类号]F302.6 [文献标识码]A

近几年来，国家对农业的扶持力度也不断增加，制种业在政府政策的影响下，也在发生着积极的变化。种业公司业务发展不断创新，业务水平也在不断提高。随着科技水平的不断提高，种业公司也在顺应创新发展的时代潮流，不断提升自身的业务水平和实力；农业发展进入新的阶段，制种企业也得到了良好的效益。要想提高企业盈利水平提高经营绩效的发展，资本结构应根据其发展现状进行调整，本文通过建立一元线性回归模型，得出资本结构与经营绩效存在的相关性，并发现种业企业现阶段出现的一些问题，提出了优化中国种业上市公司发展的对策，为今后种业公司的发展提供有益的参考。

1 我国种业上市公司资本结构对经营绩效的现状分析

在中国证券监督管理委员会和上海证券交易所发布的相关文件中，根据公司的行业属性上市公司分类，农业上市公司主要集中在农业、林业、渔业、畜牧业和粮食五类，总资产规模和总股本在上市公司中占有重要和可观的份额。可见，农业上市公司在证券市场中扮演着重要的角色。虽然种子产业在农业中处于基础和主要地位，但是在农业上市公司中，种业上市公司并不多。目前仅有七家种子公司在沪深A股上市，资产规模相对较小，这反映了种业在农业资产份额中占比较小，使上市种子企业对中国农业发展的贡献难以形成规模。

我国种业上市公司经营绩效现状分析

根据表1反映的我国种业上市公司2012-2016年经营绩效的指标体现，从以下三个方面经营绩效现状的分析：

（1）偿债能力分析。从表中收益率来看，2012-2016年我国种业上市公司在销售毛利率、三费与销售收入的比率以及销售净利率都有不同程度的下降。从反映出的数据来看，种业上市公司的收益率不高且低于平均水平和我国对企业的标准水平，这意味着我国种业上市公司没有对资产进行合理的配置和运用，使得企业的获利能力不高。从另一方面看，种子企业过多依赖银行贷款，用于支付债务的资金多，也导致企业的获利能力下降。企业的发展还有很大的提升空间，融资渠道还需要多方面拓展，需要对资金进行合理的利用和分配。

（2）盈利能力分析。从表中看出，我国种业上市公司的净资产收益率和总资产收益率在2012-2016年期间，处于不断波动状态，呈现下降趋势。尤其是到2016年，无论是ROA还是ROE，比率下降幅度大，我国种业上市公司的ROA和ROE均低于行业平均水平。一般来说，企业能够平稳且增长运营，要保证ROE在15%以上，从当前看，种业上市公司ROE远低于15%，说明我国种业上市公司的盈利能力还是比较低的，需要认识到企业存在的问题并解决优化资本结构，提升盈利能力。

（3）发展能力分析。从表中看出，我国种业上市公司的销售收入增长率有较大幅度的上升，然而净利润增长率却有呈下降趋势，这反映出种子企业的流动资产大部分用于了偿债，企业在融资的方式上并不合理，一个企业过多地依靠贷款来融资会导致企业压力大。企业可以通过多方面例如发行债券的方式融资以达到资产建设的目的，而不至于企业的净利润增长率下降幅度大。种子企业的总资产和股东权益增长率处于上升状态，这说明企业资本积累在增多。整体来看企业的发展能力还较为薄弱但是还是比较乐观的，企业更需要优化资源和资本结构，使得资本结构更适应企业发展的需要，提高企业的经营绩效水平。

2 我国种业上市公司存在的问题

前面我们分析了我国种子上市公司资产结构的特征，并分别对资产结构中资产负债率、流动比率和速动比率与净资产收益率，企业经营业绩指标进行了回归分析，通过回归模型分析，对我国种子上市公司资产优化进行分析并建议。目前，我国上市公司正开展着大规模的资产重组，通过优化企业的资产结构，追求企业价值最大化。在这个过程中存在着大量亟待解决的问题需要我们去认识到并对下一步工作开展指明方向。

2.1 种业上市公司规模小，数量少

中国是人口大国，A股种业上市公司规模小数量少，不利于现代农业、生态农业产业发展和国家粮食安全、食品安全。A股61个细分子行业中，种子行业共7家上市公司，总市值共800亿元，排在子行业倒数第二位，包装材料排在子行业倒数第三位总市值1600亿元，远远低于行业发展需要。像美国的杜邦先锋等种子企业发展规模不断壮大，市场占有率不断增加，对我国薄弱的种子行业产生冲击和威胁。

2.2 种业上市公司地点分散，集中效应低

到目前为止，共有登海种业等七家种业上市公司在沪深A股上市，受地理位置和气候因素影响，在北方地区，有登海种业等三家种业公司，他们公司的主要业务是研究生产和售卖玉米种子。在南方地区，有隆平高科四种子公司，他们公司的主要业务是水稻种子的生产和销售。

2006年，继合资登海种子公司之后，杜邦先锋与敦煌种子公司成立合资公司。敦煌占有西北、东北地区的市场，登海种子公司则覆蓋京津冀，黄淮海以及淮北地区。至此，东北、华北、京津冀、黄淮海、西北、西南等6大国内主要玉米产区布局中，基本上已被杜邦先锋全部掌控。到目前来看，国内主要生产玉米的地区，大部分已经被杜邦先锋所控制，其他部分在西北西南地区的发展情况较为突出，市场占有率和规模不断扩大。这种区域结构会导致我国制种业核心竞争力薄弱，容易遭到国外制种公司的市场冲击。

3 优化种业上市公司资本结构的对策

3.1 重视资本市场管理，降低资产负债率

完善资本市场监管措施，杜绝上市公司披露虚假信息。我国是农业经济大国，但农业规模发展以及农业市场化发展并不理想，近些年农业上市公司的丑闻对业界影响很大，某些上市公司甚至包括种子上市公司出现欺诈上市、制造虚假利润现象，这些丑闻的发生除了企业高管腐败不作为以及内部管理出现问题外，也体现出政府监管的不足甚至政府与企业出现“一致行动人”现象，因此政府必须加强自身建设，同时加强资本市场的监管力度。政府的职责是维护良好的市场竞争秩序，而不是将社会责任强加于企业。如何推动企业发展，带动种子甚至农业上市公司自我成长壮大，是政府当下的责任也是亟待解决的问题。

3.2 融资工具多元化，提高盈利水平

目前，中国的种业上市公司经营业绩一般，盈利能力低，留存收益不能满足内部资金需求，通过增加创新融资渠道来提高盈利能力，可以采取以下措施：

（1）完善证券市场制度。政府应规范股票市场交易制度，上市公司信息披露制度和退市制度，发展职业经理人制度，健全资信评级，资产评估、审计等中介服务系统，充分发挥市场的自律制度，为种子业上市公司的发展创建良好的外部环境。

（2）响应国家政策，顺应时代发展。现在一带一路”的提出和發展对国民经济的发展和市场的扩张起了很大的作用，政府应做好种子上市企业与西方国家种子公司桥梁的工作，引进先进的技术，企业通过增加融资渠道，提高自身的市场份额及国内外市场的拓展。

3.3 完善债权市场，注重长期债务融资

从长期发展看，种子业上市公司要想扩大融资规模，壮大企业发展，只有逐步减少股权融资比例，降低银行贷款，扩大债权融资比例，推动企业债权市场化进程。但是由于种子业上市公司企业影响力不大，债权利率低，对投资者而言缺乏吸引力。政府应当通过宏观调控，对种子业上市公司加大扶持力度，刺激投资者的需求，构建一个充满活力的农业上市公司债券市场的形成。种子业上市公司可以通过发放债权，把短期借款发展成长期资本，进而实现融资的目的。

3.4 降低风险水平，促进企业成长性的发展

任何企业的发展和壮大随之而来的都会有或多或少的显性和隐性的风险，风险水平将影响企业管理的发展。像种业上市公司，种子作为农业最基础的行业，它的属性决定了其会承受一定的存货风险，存货风险又会受到市场变动，市场偏好的影响。对此，应该在制定企业发展规划中提前做好防范风险的准备，避免一些损失的发生。这就需要企业管理者及早评估企业风险，企业员工应积极做好相关措施从而降低甚至消除风险。在资本结构中，企业应实现风险伴随着资产的风险，并会产生不同的风险水平，不同的资产，这将不可避免地影响企业的发展效率。种业上市公司应及时关注国家政策及市场供求状况，从而有针对性的调整企业的资产结构水平。在控制企业风险的同时，提高企业的管理水平和效益水平，从而促进企业未来的发展壮大和发展。

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