股权激励的作用效果探讨以及方案设计

漆啸楚 朱和平

引言

由于所有权与经营权相分离，现代企业开始出现委托代理问题，为了治理该问题，西方国家进行了一系列完善公司治理结构的积极探索，股权激励机制应运而生。股权激励作为一种制度安排，能有效地将委托人和代理人的利益统一起来。我国对于股权激励的探索起步较晚，自20世纪90年代万科公司才首次引入股权激励制度，但限于当时的市场条件、法律法规等因素，未能引起较大反响。2006年初，中国证监会、国资委和财政部相继颁布系一列关于股权激励的文件，股权激励在中国的探索才正式拉开帷幕。2016年7月，证监会颁布了最新的《上市公司股权激励管理办法》，为上市公司的股权激励进一步扫清了制度保障，这将更深层次激发上市公司对于实施股权激励的热情。但是与此同时，股权激励的作用尚不明确。由于西方曾经发生的一系列股权激励丑闻如“安然事件”，目前学术界对股权激励的作用仍然存在着较大的争议，股权激励能否对绩效发挥作用？能够发挥何种作用？这就需要对股权激励机制进行进一步的探讨和分析。

一、研究综述

关于股权激励与企业绩效之间关系的研究可以分为以下三种流派：第一部分学者认为股权激励能够有效提升企业绩效。Jensen and Meckling（1976）提出利益趋同假说，股权激励解决了股东与代理人利益目标之间的冲突，因而能够通过减少代理成本来提高企业绩效。Elsila（2012）、Kato（2012）、刘国亮（2000）、顾斌（2007）等学者顺着这个思路进行研究均表明了这一点。……