严监管下私募股权投资如何回归本源

朱元甲 孙晓筱

私募股权市场发展的新趋势

投资增长快，行业和投资阶段及轮次集中

2017年，私募股权市场投资数量为10144例，金额达1.2万亿元，同比分别增长11.2%和62.6%。投资总量占GDP比重达1.5%，较2016年提升0.5%。国内私募股权基金生命周期缩短，快进快出、追风口的意愿比以往更强烈，互联网、IT、生物医药、娱乐传媒、金融占据投资行业的前五位。成长基金在数量和规模上的占比都接近市场规摸的60%；其次是创业投资基金，数量占30%，管理资金规模占15%；然后是并购基金，数量占5.6%，管理资金规模占10.7%。基金类型影响了基金的投资策略，在投资阶段上，主要偏重成熟期和扩张期，投资轮次上更偏重A～D轮、Pre-IPO和上市前定增。（见图1）

IPO退出占比增加，退出途径呈多元化格局

2017年，私募股权基金退出3409笔，较2015年和2016年有所降低，但全年IPO环境整体宽松，通过IPO退出1069笔，占31.4%，私募股权投资市场IPO退出总量同比提升94.0%，创历史新高。（见图2）

在退出方式上，没有出现2015年和2016年的新三板狂热势头，以新三板方式退出所占的比例由头两年的半壁江山下降到24.2%，股权转让和并购方式由16%上升到35.4%。IPO、新三板、股权转让、并购这四种退出方式合计占比稳定在90%以上。（见图3）

IPO審核趋严，退出方式面临调整

2017年，国内企业IPO上市504家，同比上升73.2%，破历史记录。私募股权机构支持的企业上市数量为285家，同比上升63.8%，渗透率达到56.5%。从IPO境内外市场回报情况来看，境内市场20个交易日后账面MOC涨幅超两倍。2017年，新三板新增企业2176家，同比下降近六成，私募股权机构渗透率为13.3%，同比下降8.2%。……