日本泡沫经济对当前中国经济发展的启示

【摘 要】 随着我国经济发展进入经济新常态，中国经济面临许多问题需要调整：发展金融市场、人民币国际化、人民币升值、房地产市场泡沫等经济情况与曾经日本泡沫经济破灭前有很大的相似性。因此，我们有必要了解日本泡沫经济的产生及原因，从中吸取教训，避免重蹈覆辙。

【关键词】 日本泡沫经济 产生原因 经验教训

一、泡沫经济的概念

泡沫经济，指资产价值超越实体经济，极易丧失持续发展能力的宏观经济状态。泡沫经济经常由大量投机活动支撑，本质就是贪婪。由于缺乏实体经济的支撑，因此其资产犹如泡沫一般容易破裂，因此经济学上称之为“泡沫经济”。泡沫经济发展到一定的程度，经常会由于支撑投机活动的市场预期或者神话的破灭，而导致资产价值迅速下跌，这在经济学上被称为泡沫破裂。泡沫经济往往伴随着商品价格的大起大落，但泡沫经济不是一般意义上的商品价格涨落，而是专指由过度投机而导致的商品价格严重偏离商品价值、先暴涨后骤跌的现象，是社会资金过于集中某一部门、同一商品反复转手炒卖而导致该部门短期内扭曲膨胀、生产部门因缺乏足够的资金而长期衰退的一种必然结果 。

二、日本泡沫经济产生的原因

1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、德国、英国和法国）达成“广场协议”。当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。此后，日元迅速升值。当时的汇率从1美元兑240日元左右上升到一年后的1美元兑120日元。由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行金融缓和政策，于是产生了过剩的流通资金。

同年，日本政府发表了《关于金融自由化、日元国际化的现状与展望》公告，打破战后日本经济和金融的封闭管制状态，日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。同时日本为了加速政治国际化进程，在“广场会议”和次年的“卢浮宫会议”中，日本成为美国最坚定的盟友。同年的日本《经济白皮书》指出：出口导向型的经济增长模式已经不可持续，日本必须扩大内需，以缓和与国际社会的关系。

也就是说，1985年的日本同时面临着三个重大的战略转变：由“管制经济”向“开放经济”转变；由“经济大国”向“政治大国”转变；由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。这么多的国家发展战略在同一时间开始调整必然会使得宏观政策变得众口难调。当内部均衡与外部均衡、国内政策协调与国际政策协调等问题交织在一起时，宏观政策的权衡、选择和调整会变得非常困难，可能会因失去平衡而出现严重失误。

从结果来看，日本政府在应对这些调整的时候确实出现了很大的失误。

首先便是日本银行出于对日元疯狂升值的恐惧，在一年左右的时间里连续五次降低利率，使中央银行贴现率从5%降低到2.5%，这几乎成为了当时世界主要国家之间的最低值。极度扩张的货币政策，造成了大量的剩余资金。而当时的市场又无法吸收如此多的资本，因此大量过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产缺乏有利投资机会的情况下，价格大幅上涨。

按照通常情况来说，此时，日本政府应该已经意识到了这种情况，应当适当提高利率，适当缩紧货币政策。然而，当时的日本政府有着另外的考虑。其担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退，而且当时的美国政府也建议日本政府暂缓升息，因为如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡。于是大哥二哥一拍即合，日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989 年5月日本银行才提高利率。如此长时间的极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。

终于，在1989年，在股票市场和房地产市场热的发烫的压力下，日本银行决定改变货币政策方向。然而，日本政府可能不太明白心急吃不了熱豆腐的道理，在1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至 6%.同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策如此剧烈而突然的转变，犹如满满的热油锅里突然加入冰水，虽然温度降了下来，油也因为剧烈的动荡溅得满地都是，锅里已经所剩无几。首先挑破了日本股票市场的泡沫被挑破，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上，股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，使得日本泡沫经济彻底破灭。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。

三、中国当前的经济发展状况

（一）金融市场的发展

改革开放四十年来，我国的经济市场各个方面都发生了翻天覆地的变化。在如今经济新常态下，金融市场的发展也正在加速。目前，我国是全球第二大股票市场，我们的债券市场今天低于美国和日本，是全球第三大债券市场。“增强金融服务实体经济能力”“促进多层次资本市场健康发展”“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”“守住不发生系统性金融风险的底线”……十九大报告中对于深化金融体制改革也进行了深入的阐述。

（二）人民币国际化

2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，这是人民币国际化的重要里程碑。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，截止到2017年末，人民币成为全球第6大支付货币，市场占有率为1.75%。然而目前人民币的国际地位仍远低于中国经济在全球经济当中所占的体量比重。中国GDP目前占全球GDP的15%以上，中国进出口额、净国际投资头寸在全球占比也均超过11%，可以预见，未来人民币国际化仍有较大发展潜力。

（三）人民币升值

自人民币汇率改革以来，人民币经历了长期的单边上涨，此后也曾出现过山车式的波动行情，在2017年7月到9月，人民币从6.80上涨到6.45，后来又回到6.67。进入2018年，人民币兑美元汇率更是突破了6.29大关。人民币汇率的大起大落即使是由市场决定，但这种波动肯定不是监管层和市场所期望见到的，将不利于中国经济的稳定发展。

（四）房地产市场

自从2009年我国房价暴涨以来，我国房价便一直居高不下。尽管各地政府都出台各种严厉的限价政策，但也只是减缓了房价的增长速度，并没有使得房价下降。我国房地产市场目前仍不容乐观。

四、中国应当吸取的教训

虽然在经济发展水平上我国与当时的日本还有很大差距，我国相比日本还有充分的发展潜力，可是我国当前的经济表现却处处有当时日本的影子。我们应当深刻总结日本泡沫经济破灭的教训，防患于未然。

（一）有序渐进推进金融自由化

经济新常态下，发展金融市场是大势所趋。但是我们一定要采取稳健的政策，一步一步推进金融市场的发展，建立健全相关法律法规，完善监管制度，借鉴国外的经验，吸取曾经失败的教训，不可急于求成，有序推进金融市场自由化。

（二）实行稳健审慎、相对独立、灵活、具有前瞻性的货币政策

货币政策目标不应只包括商品价格，还应纳入资产价格，如此方能有效维护金融稳定。在恰当的时机实行稳健审慎的货币政策，维护金融市场和实体经济的稳定，避免出现泡沫经济。另外，货币政策的实施必需保持其独立性。在当前我国面临人民币升值的压力下，推进人民币国际化必然面临众多困难，在参与国际货币政策协调时，我国必须立足于本国利益。汇率政策应作为货币政策的有机组成部分全盘考虑，防止汇率过快调整，影响经济稳定。

（三）正确应对经济增长与经济结构调整问题

当前，我国资源环境约束增强、资源成本上升等问题十分突出，老龄化和劳动力成本上升等问题又日益浮现。而且我国存在着创新能力不足問题，导致实体经济部门不能吸引足够多的资本、人才等资源，资产市场则吸收了过多资源。因此，在未来，考虑到我国经济增长面临的资源、人力、外部环境上的挑战和约束越来越多、潜在增长力可能下降，我国在制定经济增长目标时不应定位过高。地方政府在制定规划时尤其不能不切实际地一味追求数量上的高增长，而应转变经济发展方式和观念，确定以社会福利最优化为目标、符合科学发展观的综合发展目标。

【参考文献】

[1] 魏加宁.从日本当年的泡沫经济看中国当前的宏观经济[J].经济界，2007（4）.

[2] 李冰. 浅论日本泡沫经济的教训及其警示意义【D】.青岛：青岛农业大学，2016（5）.

[3] 刘春勇. 日本泡沫经济的教训及对中国的启示【J】.国际商务财会，2012，（09）.

作者简介：孙宏豪（1997—04月—10日）男，汉族，河南信阳人，河南大学经济学院，2015级本科生。