中国经济将稳中趋缓

鲁政委 李苗献 郭于玮 蒋冬英 何帆

经济增长：稳中有降

1.投资。在结构性去杠杆的大背景下，2018下半年固定资产投资增速或趋于下行。

（1）房地产投资

展望未来，历史上房地产周期一般为3年，若纯粹从历史的机械重复看，则以上一轮周期低点2015年2月推断，这一轮房地产周期低点应为2018年2月，但从目前的态势来看，2月实际上并非低点。房地产周期既已失效，则需要寻找有助于判断未来周期走势的新线索。我们发现，短期国债利率的同比变动是商品房销售较好的领先指标，背后逻辑可能是，短期国债利率对货币政策变动较为敏感，其变动反应了货币政策动向，而货币政策的影响会逐渐传导至房地产市场。若按这种领先关系推断，商品房销售可能要到2018年第三季度末、第四季度初才能到達本轮周期底部。进一步考虑到施工面积在一定程度上滞后于商品房销售，则可以预计2018年年内施工面积增速会继续低迷。

综上，房地产投资的三大要素土地购置费、施工面积和单位建安投资增速，在2018年下半年都可能面临放缓，因此房地产投资大概率会逐步下行。

（2） 基建投资

基建是对冲经济下行压力的手段，而2017年以来经济总体运行平稳，政策当局无需在基建上发力过猛。展望未来，以下几个因素可能对基建产生影响。

第一，结构性去杠杆的影响。2018年5月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。据此意见，国有工业企业资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%；……