投资机会集、经营不确定性与企业税收规避
——基于我国上市公司的经验证据

谢香兵（教授），李远鹏，池亚楠

一、引言

一直以来，我国企业整体税负水平受到广泛关注，造成我国企业税收负担沉重的原因有以间接税为主的税制、税收法制化进程缓慢以及地方政府具有过度的税收裁量权等[1]。从企业角度看，税负作为企业的一项现金支出，减少了公司净资产和价值。Robinson et al.[2]研究发现，在许多公司中，税务部门被当作一个利润中心，并且为了公司的利益其有很大的动机进行税收规避。在我国转轨经济背景下，企业也存在税收规避的动机和空间[3]。

现有文献主要从地方政府竞争、公司治理机制、税收执法度、产品市场竞争等角度研究公司税收规避的影响因素，较少从企业的内在税收规避动机来研究其对企业税收规避的影响。从理论上说，税收规避行为在为公司带来收益的同时也产生了避税成本，这些成本一般包括税收征管部门的税收罚款和滞纳金等，同时也包括采取税收规避行为产生的其他各种管理费用。Armstrong et al.[4]指出，在企业的风险控制部门，追求利润最大化的经理人通常会考虑税收问题给他们带来的收益和成本问题；而投资决策问题通常由企业的董事会做出，董事会进行决策时会从避税的收益和成本角度考虑。Hanlon、Heitzman[5]发现，企业高管在进行税收规避时，会考虑税收的收益增量是否大于避税成本的增量。

可见，税收规避的目的是使企业的投资收益最大化，因而从企业管理层的决策视角看，公司的税收规避行为可被认为是一种投资行为，公司是否进行税收规避取决于其对这种投资行为的成本和收益的权衡[6]。……