经济距离、并购经验与跨国公司股权进入模式研究

闰芹芹 郭健全

摘 要：文中选取2003—2016年间中国企业发生的352起跨国并购的事件为研究样本，运用二项Logit回归模型，探讨经济距离、并购经验对中国企业跨国并购股权进入模式的影响，同时检验了并购经验是否能够影响经济距离和股权进入模式的关系。结果表明：在跨国并购过程中，经济距离越大，企业越倾向于部分股权进入模式；并购经验越丰富，也越倾向于部分股权进入模式；而并购经验对经济距离和股权进入模式的关系并无显著影响。

关键词：经济距离；并购经验；跨国并购；股权进入模式

中图分类号：F 271

文献标识码：A 文章编号：1672-7312（2018）05-0563-06

Abstract：Based on the data of 352 cases of cross-border M&A of Chinese enterprises from 2003 to 2016，this article used the binomial Logit model to analyze the impact of economic distance and M&A experience on the MNEs equity entry mode of Chinese enterprises and tested whether the M&A experience has the effect on the relationship between economic distance and equity entry mode.The results show that the greater the economic distance is，the more likely the enterprises tend to adopt minority-equity mode in the process of cross-border mergers and acquisitions.Meanwhile，the more the M&A experience an enterprise has，the more possible it chooses minority-equity entry mode.However，M&A experience has no significant effect on the relationship between economic distance and equity entry mode.

Key words：economic distance；M&A experience；cross-border M & A；equity entry mode

0 引 言

随着中国“走出去”的战略逐步实行，越来越多的中国企业采用跨国并购的方式实现全球化海外扩张[1]。根据《2017年世界投资公报》，2016年中国企业对外投资并购交易的总额达922.21亿美元，同比增长了近70%。中国并购市场呈现出爆发式增长的态势，上市公司也纷纷通过并购来优化资源配置和加速国际化进程[2]。在此背景下，学术界也十分关注中国企业跨国并购的相关问题，其中，中国企业跨国并购股权进入模式的选择问题更是一个热点，引起了学者们的极大关注[3-5]。

在国际化进程中，企业外国市场的进入模式的选择是决定其经营成败和长期利益的战略性决策[6]，它不仅影响公司风险控制战略和转移隐形资产的能力，还影响公司承担风险的能力[7]。已有的研究主要考虑政治、文化、技术等因素对股权进入模式的影响[8-12]，认为母国与东道国的政治关系、文化距离、技术水平等对企业的战略决策起着关键性作用。……